Cuando Greenspan era gobernador de la Fed solía decir a quien reinterpretaba sus  palabras de una forma que no le convencía: “Si Ud cree que me ha entendido, probablemente me haya malinterpretado”. Bien, pues parece que Draghi se ha unido a este planteamiento al afirmar hoy en la rueda de prensa que probablemente (todos) le malinterpretásemos hace unos días cuando, en Londres, se pronunció ardorosamente en defensa del euro, argumentando que el BCE  tenía medios para defenderlo y debía ser creído porque “serían suficientes”. 

Hoy ha decepcionado incluso a los más escépticos, entre quienes nos encontrábamos, debido a 3 razones:

1.-  Ni siquiera se ha reafirmado en sus declaraciones en Londres hace unos días en defensa del euro al argüir que se le malinterpretó. Eso era lo mínimo que debía entregar hoy al mercado si quería no convulsionarlo de nuevo. Una cosa es no aplicar medidas o incluso no anunciarlas ahora y otra muy distinta (más decepcionante) decir que se le ha malinterpretado por exceso. Dar esto al mercado es dar todavía menos de lo que los más escépticos esperábamos y, desde luego, muchos vemos la mano de Alemania provocando este cambio de postura.

2.-  El BCE está dispuesto a activar el SMP (programa de compra de bonos) u otra herramienta, pero sólo cuando los gobiernos hayan puesto en marcha las compras de bonos con el ESM (paquete de asistencia europeo). Esto es grave porque puede pasar mucho tiempo antes de que Alemania acceda a ello.

3.-  En todo caso, el BCE no debatirá hasta su reunión del 6 de septiembre qué herramientas aplicar (LTROs, SMP...), si alguna, lo que equivale dejar al mercado sin estímulos, ni tangibles (medidas concretas aplicadas), ni anímicos (expectativas de actuación sólidas), durante demasiado tiempo. El verano puede ser muy largo. Lamentablemente, este vacío resulta coherente con nuestra estrategia de inversión para el verano, publicada ya en mayo y en la que recomendábamos reducir riesgos a la mínima expresión hasta septiembre/octubre, hasta un desenlace claro.

Es nuestra opinión, la actuación del BCE de hoy, probablemente presionado e incluso  bloqueado  por Wiedmann (Buba), supone retroceder a como estábamos hace 15 días, antes de las declaraciones de Draghi en defensa del euro en Londres... o  incluso peor, porque se ha mostrado realmente molesto, casi enfadado,  cuando se le  ha  presionado en la rueda de prensa para que proporcionara algo concreto… lo que significa que ahora el mercado no tiene absolutamente nada a que agarrarse. Francamente, Draghi ha puesto hoy el listón muy  alto en el ranking de decepciones causadas por banqueros centrales a lo largo de la historia…

Sólo se me ocurre dar gracias porque la subasta española, nuestra subasta, de bonos hoy ha sido previa a la rueda de prensa de Draghi, de manera que ha podido colocarse con cierta dignidad en base a las expectativas previas y eso permite al Tesoro “ganar el verano” (la siguiente subasta de bonos españoles será el 6 de septiembre).

Fotografía Roger Ahlbrand | Flickr