El futuro de nuestra economía en 2012

19/12/2011

El futuro de nuestra economía en 2012

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Diccionario de finanzas claras

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¿Qué nos deparará la economía el próximo año? Esta y otras muchas preguntas más han sido resueltas por nuestro equipo de análisis financiero. Mañana lanzaremos el informe completo de las perspectivas económicas para el 2012, y  aquí te adelantamos en primicia algunos de los puntos más destacados del informe: 

:: La salida de las crisis es lenta, pero ha comenzado.-

Tras meses de descoordinación y errores en el frente político europeo, finalmente el BCE ha terminado adoptando las medidas necesarias para empezar a cambiar las cosas. Pensamos que está ya aplicando un QE encubierto, proporcionando al mismo tiempo a Alemania los mensajes adecuados para su “consumo interno”. El relevo de Trichet por Draghi es el factor determinante de este cambio de enfoque. Si el BCE llega a ser lo suficientemente generoso, podrían terminar siendo innecesarios los eurobonos. El BCE podría convertirse (casi) en nuestro mejor amigo.

:: Proceso de mejora, aunque imperfecto y los daños son ya inevitables.-

No mantenemos una visión negativa sobre el entorno económico. Pensamos que el contexto económico ya no continuará empeorando, pero la lentitud en reaccionar por parte de Europa ha hecho inevitable la entrada en un escenario que denominamos BBB: Bajo crecimiento (PIB), Bajo empleo y Bajos tipos. El no haber tomado las decisiones a tiempo ha dado lugar a un sell-off o venta masiva de los activos europeos, casi de cualquier activo denominado en euros y/o vinculado a la economía de la Eurozona y, además, afrontamos una  reentrada en PIB negativo para el conjunto de la Eurozona. Estos son los daños ya inevitables, aunque como contrapartida el cambio de contexto está teniendo ya lugar.

:: Un gran (y casi innegable) avance: el euro sobrevivirá.-

Resulta sorprendente que todavía no se esté valorando suficientemente este hecho. Apenas hace un par de meses la probabilidad de ruptura y desaparición del euro no era despreciable, representando uno de los principales factores desestabilizadores para el mercado. Ahora, tras la cumbre europea del 9 de Diciembre y las medidas adoptadas por el BCE el día anterior, la probabilidad de desaparición del euro vuelve a ser muy reducida. ¿Cuánto vale eso?. En nuestra opinión, realmente mucho, pues el escenario alternativo hubiera sido tremendamente desestabilizador para la economía global, no sólo para la europea.

:: La mejora del mercado ha comenzado ya a producirse, aunque muy lentamente.-

Si alguien espera cambios radicales y súbitos en el tono del mercado es mejor que vaya cambiando de idea. Pero quienes piensan que el tono bajista y derrotista permanecerá también durante todo 2012 deberían ir aceptando otra perspectiva menos destructiva. Estamos iniciando un proceso de cambio muy lento puesto que se trata de una etapa de desapalancamiento, básicamente de los estados. Sin embargo, creemos que se antepondrá el valor de la progresiva superación de la crisis al resto de factores. Nos encontramos cómodos con los niveles de exposición actuales, tras haberlos aumentado 20% lineal a todos los perfiles de riesgo a finales de  Octubre. Nuestras valoraciones actualizadas ofrecen potenciales de revalorización en la parte inferior del doble dígito (aprox. +12%) para el S&P 500 y el Nikkei en 2012, pero curiosamente algo más generosos para el EuroStoxx-50 (+20%). La excepción negativa es el Ibex-35, cuya valoración estimamos para 2012 sólo ligeramente por encima de los 8.400 puntos. Sin embargo, para 2013 estimamos que todas las principales bolsas (las que nosotros sometemos a nuestra valoración directa) ofrecen potenciales de doble dígito, lo que representa una mejora sustancial.  Geográficamente, EE.UU. se presenta como el área geográfica más atractiva para invertir. Las economías emergentes desacelerarán de forma apreciable, sobre todo Brasil. Japón vivirá su propia singularidad, derivada de las consecuencias del terremoto, aunque no será necesariamente negativa.

 

Fotografía de Gilderic | Flickr

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