El doble desacoplamiento de Alemania

13/05/2011
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Diccionario de finanzas claras

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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

FXMANIA. En la jornada de hoy, cabe destacar la publicación de numerosos datos del PIB del primer trimestre en la Zona Euro. El "indicador de indicadores" nos indica que la economía europea consolida la recuperación. La Zona Euro crece a una tasa trimestral del 0,8% y del 2,5% anual frente al dato del trimestre anterior de un 0,3% y 2,0% respectivamente. La previsión apuntaba a una lectura más modesta de un 0,6% y 2,2%.

Estos datos del PIB nos señalan que el desacoplamiento entre el centro y la periferia sigue su curso. Las buenas cifras en el área están sesgados por el elevado crecimiento de Alemania y Francia aunque también han sorprendido al alza las cifras de España.

Alemania ha crecido en el primer trimestre a ritmo del 1,5% en tasa intertrimestral, muy por encima del 0,9% previsto por el mercado. El crecimiento anual ajustado por número de días ha sido del 4,9%. Los datos no ajustados se van hasta un 5,2% anual muy por encima del 4,2% previsto. La locomotora alemana va a pleno rendimiento gracias a la inversión, consumo privado y construcción. Y claro está, el sector externo, a pesar de la fortaleza reciente del Euro?

En Francia el crecimiento del primer trimestre ha sido del 1,0% intertrimestral, frente a la previsión del 0,6%. El crecimiento en tasa anual alcanza el 2,2% frente al 1,8% previsto. En todo 2010 el PIB creció un 1,4% anualizado y podría acelerarse por encima del 1,6% anual este año, según el Eliseo. El consumo privado crece a ritmos del 0,6%; la inversión al 1,9% y las exportaciones al 14%.

Mientras, en la periferia los datos de crecimiento del PIB del primer trimestre de España y Grecia han sido también buenos pero siguen muy alejados de los de las dos economías ancla de la Zona Euro. Portugal sigue en recesión.

Llama la atención que el ritmo de crecimiento de Alemania es más del doble del de los EE.UU. Por eso decimos que Alemania se está desacoplando de la economía norteamericana cuyos últimos datos del PIB muestran que se está desacelerando, del 3,1% en Q4 al 1,8% en Q1.

Si esto continua en el tiempo no es descartable un escenario muy bajista para el Dólar?

Mercado FX

El Euro/Dólar recupera posiciones tras la fortísima corrección de la última semana que le ha llevado desde los 1,4940 hasta los 1,4124. Hacía mucho tiempo no veíamos una masacre de alcistas (?long squeeze?) tan clara, algo sobre lo que alertamos en su momento.

A corto plazo, el cruce está rebotando por encima de los 1,43. Ayer decíamos al cierre en Europa que la vela diaria de la sesión tenía forma de martillo y nos hacía pensar en un rebote. Sus próximas resistencias están en los 1,44 y en los 1,45. Lo peligroso de alcanzar este último punto sería que podría estar dibujando una potencial figura de hombro-cabeza-hombro con claras implicaciones bajistas.

Renta fija

La prima de riesgo española, medida a través del diferencial Bono-Bund se va hasta los 210 puntos básicos. Mientras se mantenga cerca de los 200 p.b. no vemos problemas.

Francisco Miñana

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