Aplazar un problema no es resolverlo

25/05/2011

Aplazar un problema no es resolverlo

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El  carácter positivo del Indicador de Confianza Alemán, el IFO, contribuyó ayer a la recuperación de las acusadas caídas del lunes.  Se confirma que Alemania está en otra dimensión con respecto al resto de Europa y especialmente respecto a los periféricos, lo que supone un soporte importante para la credibilidad de la Eurozona y del euro.

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En parte gracias a este respiro, la emisión de deuda española: 2.300M€ en letras a 3 y 6 meses, se colocó de forma satisfactoria. En consecuencia, el resultado de ayer se puede considerar positivo, tanto por coste, como por demanda, al haberse colocado la deuda emitida en la parte alta del rango objetivo fijado por el Tesoro de 1.500/2.500M.€.

  • Letras a 3 meses: 1.000M€ colocados; bid-to-cover 6,6x vs 4,4x emisión anterior;  Coste medio: 1,380% vs 1,371% anterior.
  • Letras a 6 meses: 1.300M€ colocados; bid-to-cover 5.5x vs 7,1 anterior;               Coste medio: 1,766% vs 1,867% anterior.

Así, podemos afirmar que Europa resistió mejor que el resto, con retroceso del Bund, debido a  una  precipitada mejora  de la percepción del riesgo en la UEM, los diferenciales de los periféricos estrechándose y  el euro apreciándose transitoriamente hasta el entorno de 1,41$.

Sin embargo, la calma quizás no dure mucho, ya que hoy podrían volver las tensiones periféricas debido a:

(i) la demora en la toma de una decisión final sobre Grecia, que necesita financiación de forma urgente a riesgo de extender el problema a Irlanda y Portugal en caso de no conseguirla. El Ministerio de Finanzas griego pide 12.000M€ antes del 26 de junio para no suspender pagos;

(ii) la revisión de la perspectiva a negativa por S&P a cuatro bancos italianos, al igual que acaba de ocurrir con el país.

Esta vuelta al riesgo periférico podría provocar una nueva sesión a la baja (¿bolsas -1%?), con el Bund apreciándose (TIR ¿3,00%?), y el euro debilitándose hacia su nivel del lunes, 1,40$ o incluso más allá si se complica el día.

Todos los detalles de nuestro análisis en el documento completo que encontrarás aquí: Documento de 25 de mayo de 2011.

Fotografía de M.Angel Herrero (Reichstag) | Flickr

 

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