Un BCE más tímido: fase correctiva de un ciclo expansivo

09/05/2011

Un BCE más tímido: fase correctiva de un ciclo expansivo

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Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE), indicó el pasado jueves 5 de mayo que se tomará con calma cualquier otra decisión de subida de tipos.

Tanto el BCE como la Reserva Federal de Estados Unidos (la Fed) aluden al escenario macro económico no resuelto para justificar que hayan suavizado su actitud. Como consecuencia el mercado percibe una visión sobre el ciclo que es menos firme, por tanto las bolsas se resienten y se genera la duda de si las subidas recientemente decididas no habrán sido excesivas.

Esta situación dejaba entrever el riesgo de que determinados activos se revalorizaran excesivamente rápido, quedando cuestiones clave sin cerrar, como la solvencia de los periféricos europeos (entre los que se encuentra España); ante lo que correspondía reducir la exposición por perfiles de riesgo.

Las materias primas, como el oro, la plata o el petróleo son, junto a las bolsas, un ejemplo de estas posibles revalorizaciones excesivas, percepción que no se ve alterada por el rebote testimonial del viernes 6 del presente mes tras publicarse una creación de empleo no agrícola inesperadamente buena (244k vs 185k esperado).

Parece que el BCE se lo pensará muy bien antes de volver a hacer una subida, lo que hace augurar que los tipos permanecerán en niveles bajos durante más tiempo de los que generalmente se piensa. Esta nueva actitud favorece la recuperación de las economías periféricas menos dinámicas beneficiando directamente a España, que todavía no crece lo suficiente como para crear empleo neto -y probablemente no lo haga hasta mediados de 2012 – y a la que un proceso de subidas de tipos supondría un factor de bloqueo.

Un BCE más tímido y prudente, forzado por las circunstancias y por un posible miedo de su presidente Trichet a reiterar el error de la subida de tipos cometido en el año 2008.

A tenor de lo expuesto entendemos que estamos entrando en una fase correctiva de corto plazo después de algunos excesos recientes en precios, particularmente de determinadas materias primas, siendo compatible con el ciclo expansivo de medio plazo que estamos viviendo, aunque que no resultará tan dinámico como el ciclo inmediatamente anterior.

 

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