Participación del sector privado... ¿Default suave?

20/06/2011

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Tras la alegría mostrada por las bolsas el pasado viernes al conocerse el encuentro entreMerkel y Sarkozy, del que se desprendía un acuerdo sobre la refinanciación de Grecia, anoche volvieron a cambiar las cosas a partir de la reunión del EcoFin.

EcoFin declaró que:

:: Grecia no tiene capacidad para regresar al mercado (a refinanciarse) en 2012, por lo que necesita un paquete de asistencia;

:: El próximo desembolso se liberará a mediados de julio (11 de julio) y sólo si Grecia cumple una serie de condiciones: que el Gobierno supere la moción de confianza mañana martes 21 de junio y el Parlamento apruebe las medidas de austeridad;

:: Se acuerda la participación del sector privado en el segundo paquete de asistencia que se apruebe, en caso de que se aprueba, por aproximadamente 120bn. De estos,  30bn€ serán procedentes de privatizaciones y otros 30bn€ de participación del sector privado, es decir, de la aceptación de pérdidas por parte de los actuales tenedores de los bonos griegos.

Entendemos que esta semana, la actitud a adoptar ante el mercado y principalmente en relación a la bolsa, dependerá de como se desenvuelvan los siguientes hitos:

  1. La reunión de la Fed del miércoles 22 de junio por la noche. A partir de la cual se podría insinuar o incluso anunciar algún tipo de continuidad para el QE2 (Quantitative Easing 2), aunque no llegue a denominarse QE3.
  2. La cumbre europea del jueves 23 y viernes 24 de junio, en la que se podría decidir el importe del ESM (European Stability Mechanism), la asistencia permanente a partir de 2013. La posibilidad de que se aprobase por 1,3 tr€ en lugar de los 750 bn€ prefijados podría estabilizar las bolsas europeas.

Pero se juega con especulaciones, dado que lo expuesto puede ocurrir o no. Por tanto, la prudencia demanda esperar al desenlace de estos dos eventos y sólo el viernes si procediera, tomar una decisión.

La gran incógnita en estos momentos es qué harán las agencias de rating, cuya opinión no se alteró con el acuerdo del viernes ya que estaba basada en el respeto de cuatro principios:

  • voluntario (para los tenedores de los bonos griegos);
  • que evite el incumplimiento de cualquiera de las obligaciones de la deuda;
  • que cuente con el respaldo del BCE, y
  • que se cierre y ejecute con rapidez.

Y sin embargo sí puso de manifiesto que cualquier modificación de las condiciones de los bonos griegos sería considerada "credit event", por lo que lo interpretarían como default. Si esto es así, el riesgo de contagio a otros estados miembros, España o incluso Italia, acaba de aumentar significativamente.

 

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