Previsiones 2013: Nomura apuesta por invertir en los activos con riesgo de crédito

19/12/2012
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Diccionario de finanzas claras

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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

Bob Janjuah, co director de investigación macroeconómica de Nomura, se muestra crítico con las soluciones que plantean demócratas y republicanos ante el fiscal cliff. Para Janjuah, los mercados seguirán inestables a principios de 2013, pero esta situación estará más relacionada con los vaivenes de 2012 que por los efectos del “precipicio fiscal” en sí. Además, adelanta que el presidente de Estados Unidos, Barack Obama, y el jefe republicano en la Cámara de Representantes, John Boehner, llegarán a un mero “acuerdo de compromiso” que volverá a traer problemas para el mercado.

En cuanto a Europa, Janjuah califica de exitosa la política del Banco Central Europeo (BCE), en la que destaca las operaciones monetarias simples (OMT, en sus siglas en inglés). Hay que recordar que el presidente del BCE, Mario Dragui, explicó recientemente que las OMTs permitirían hacer frente a los problemas que surgieran en los mercados de deuda pública. El analista de Nomura, sin embargo, afirma que los países que necesitan ayudas casi nunca quieren asumir las condiciones que se les exige a cambio. En este punto, apoya la rigidez de la política del BCE, especialmente cuando se está discutiendo sobre una unión fiscal. En términos de impacto en el mercado, Juanjuah cree que “el mercado seguirá aplaudiendo las medidas del BCE y se notará tanto en la positiva evolución de los bonos periféricos y los activos de riesgo, como en las acciones”.

El analista también hace énfasis en la burbuja en la que están inmersos los activos de riesgo. “No hay duda de que hemos visto una mala valoración del el precio del dinero. Los bancos centrales, a sabiendas, han forzado al sector privado a asumir riesgos que, en una situación normal, se sabría que se está tomando en el momento equivocado. Las autoridades esperan que, con el tiempo, se revisen todas las valoraciones que se están “inflando” en este momento de burbuja.

En este contexto, el analista de Nomura asegura que una opción rentable para invertir son los activos con riesgo de crédito. “La clave para nosotros es ésta: la reacción clave del sector privado a la crisis ha sido siempre la del fortalecimiento de los balances. Como un inversor de crédito, me preocupo por la fuerza de balance. Como un inversor de capital, me preocupo por las ganancias”. La rentabilidad ajustada al riesgo para los inversores de renta variable ha sido relativamente pobre en los últimos cuatro o cinco años, a pesar de que los índices se han duplicado en algunos casos. Sin embargo, el crédito corporativo ha ganado, compensado por el fortalecimiento de los balances.

Con respecto a los mercados asiáticos, Juanjuah apuesta por el crecimiento de China, a pesar del sentimiento generalizado de decepción en Europa y Estados Unidos. “China va camino de convertirse en uno de los principales actores mundiales, pero todo lleva su tiempo. Pasarán muchos años antes de que veamos una madurez en la economía del gigante asiático. Quien espere que esto suceda muy rápido, se sentirá decepcionado. Tenemos que aceptar que es un proceso lento y gradual”, afirma. Y recuerda cuando, en el año 2008, China invirtió cerca de 4.000 billones de dólares en activos fijos e infraestructuras. Esto supuso un gran beneficio para los proveedores occidentales de materias primas, en especial las empresas Australia y Canadá.

“La capacidad de China para repetir este hito es mucho menor de lo que era hace cuatro años, en parte debido a los altos índices de morosidad que perjudican a los balances de los bancos”, dice el analista de Nomura. Y añade un problema demográfico: “Tenemos una situación en la que sigue vigente la política de un hijo por familia. Así, durante los próximos 20 años, la población activa va a disminuir. Es muy difícil que una economía crezca con fuerza cuando su población activa está disminuyendo”.

Sin embargo, Juanjuah apunta que, “sobre una base 20-30 años, China, India y muchas de las economías emergentes de África, por ejemplo, son el futuro”.

De vuelt

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