¿Sectores baratos o trampas de valor? Eléctricas, telecos, petroleras y alimentarias, a examen

15/07/2013
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

Explica Javier Galán Parrado, gestor de fondos de Renta 4, que las empresas consideradas “trampas de valor se caracterizan por aparentar estar a valoraciones muy baratas en la actualidad, pero su futuro más predecible no les va a permitir conseguir replicar la misma cuenta de resultados que en años pasados”. En este sentido señala que “el valor futuro de los activos y la generación de caja de una compañía son la clave para saber cuál va a ser el comportamiento futuro de los resultados y, por ende, de las acciones. Sin embargo, el valor futuro de la empresa es desconocido y hay que estimarlo, por lo que aparece la subjetividad del gestor o analista a la hora de valorar correctamente el valor intrínseco de una corporación”.



Así, destaca que hay cuatro sectores con características preocupantes para convertirse en “trampas de valor”. Los dos más obvios son el de las telecomunicaciones y el eléctrico, pero también hay riesgo de que entren en dicha clasificación el petrolero y el de distribución de alimentación. “Veamos”:



- El sector eléctrico europeo debe hacer frente a la caída de los precios, las bajadas de los márgenes, las altas necesidades de inversión, el elevado endeudamiento y los altos dividendos comprometidos, que han reducido sustancialmente la generación de caja de las empresas. Todo esto, ¿qué está provocando?, se pregunta Galán: “Que la mayoría de empresas eléctricas tengan que revisar a la baja sus expectativas de ingresos y beneficios, que hayan recortado los dividendos a repartir y que hayan puesto a la venta muchos activos para mejorar sus balances. Una trampa de valor en toda regla”.



- El sector de telecomunicaciones europeo se halla inmerso en un “escenario de alta competencia sectorial en prácticamente todos los países, que está presionando los precios a la baja”. Además, las compañías se enfrentan, en general, “a altas necesidades de inversión para adaptar las nuevas tecnologías (fibra, smartphones, capacidad de las redes, velocidad de conexión, etc). El sector también se encuentra con un balance bastante apalancado, y los dividendos comprometidos también son elevados. La conclusión es que la generación de caja se va reduciendo a mayor velocidad incluso que la caída de los ingresos y los beneficios”. Todo eso convierte a las telecos en “otra trampa de valor en toda regla. Desde mi punto de vista, el sector en el Viejo Continente necesita consolidarse, y es el mayor riesgo al alza. Las sinergias de costes e ingresos son evidentes desde el minuto cero de una operación de adquisición, y además reduciría el panorama competitivo”.



- El sector petrolero a nivel mundial, por su parte, “se enfrenta a un nuevo ciclo inversor para compensar la caída de las reservas”. Además, “los proyectos son más costosos que en el pasado y necesitan de precios del petróleo más altos para conseguir rentabilidades sobre el capital empleado de doble dígito. El margen de rentabilidad ha bajado y existe mayor riesgo que en el pasado de que una caída de los precios afecte notablemente a la rentabilidad de los proyectos en evolución. Es un sector que históricamente ha remunerado generosamente a sus accionistas, pero las necesidades de incremento de inversión en los próximos años están reduciendo la generación de caja de las compañías”. En positivo, “el nivel de endeudamiento es muy bajo, por lo que pueden acometer las inversiones sin tensionar el balance. Eso sí, que no se caiga el precio del petróleo”.



- Por último, el sector de distribución de alimentación ha visto reducido el beneficio en un 12% en la última década. El crecimiento esperado sigue siendo negativo en tanto en cuanto, el consumo privado siga debilitándose. La competencia es alta y la capacidad de diferenciarse de la competencia solo se puede hacer vía precios, lo que hace muy difícil hacer crecer el beneficio y el flujo de caja. El nivel de endeudamiento, en general, también es demasiado elevado. Solo una subida de los tipos de interés, ya que son compañías

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