Link Securities pone a Ebro Foods en revisión tras analizar sus resultados

29/07/2013
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

MADRID, 29 JUL. (Bolsamania.com/BMS) .- “Ebro Foods obtuvo un beneficio neto atribuible de 71,0 millones de euros en el primer semestre (1S) del ejercicio 2013, un 5,5% superior al alcanzado en el mismo periodo de 2012. Las ventas retrocedieron un 1,1% hasta 1.001,76 millones, debido al retroceso experimentado por la división de pasta. Por su lado, el cash flow de explotación (EBITDA) descendió un 2,1% hasta EUR 131,58 millones, retrocediendo el margen EBITDA/ventas ligeramente, desde el 13,3% hasta el 13,1%. Tras amortizaciones, el beneficio de explotación (EBIT) se situó en 103,44 millones, lo que supone un descenso del 2,7% respecto al alcanzado en el 1S2012.



División de arroz: Los resultados de la división se deterioraron significativamente a nivel de EBITDA, debido principalmente a tres factores: i) la fuerte subida del precio del arroz basmati que ocasionó el incumplimiento masivo de suministro a Ebro por parte de los productores indios –la adquisición por parte de Ebro de la fábrica de la India el pasado mes de marzo debería solucionar estos problemas de suministro; ii) la sequía en Texas, que provocó un incremento del coste de suministro de la fábrica de Freeport; y iii) la mala cosecha y la entrada de arroz a través de canales de contrabando en Marruecos.



Además recordamos que el grupo ya no cuenta con la contribución de Nomen y demás marcas vendidas dentro de los compromisos impuestos por la Comisión Nacional del la Competencia (CNC) para autorizar la adquisición de SOS, y que Ebro ha incrementado en casi 2 millones la publicidad para soportar nuevos lanzamientos de la división. El cambio de divisa ha restado EUR 0,6 millones al EBITDA del grupo. Excluyendo estos factores coyunturales el resto del negocio se comporta satisfactoriamente. Los resultados de esta división en el 1S2013 se desvían a la baja a nivel de EBITDA respecto a nuestras estimaciones de resultados para el conjunto del ejercicio (EBITDA de 157 millones). No obstante, hay que destacar que gran parte de esta desviación se produce por factores coyunturales que deberían resolverse a corto/medio plazo.



División de pasta: Las ventas retrocedieron un 2,6% como consecuencia de la bajada del precio del trigo duro, el efecto divisa y el cambio de mix. Así, en Francia, aunque las ventas aumentaron un 2,6% en volumen se deterioró el mix debido a que ha existido un downtrading en el sector por la situación de crisis que atraviesa Europa. Por su lado, en Estados Unidos cabe destacar que Ebro ha conseguido reposicionar sus marcas, registrando un crecimiento del consumo de las marcas de NWP del 2,9%. Con todo ello, y a pesar de una subida de 3,5 millones en el gasto publicitario, el EBITDA de la división alcanzó 67,35 millones, lo que supone un crecimiento del 7,1% y una mejora de este margen sobre ventas de 1,3 puntos porcentuales hasta el 14,3%.



Los resultados de esta división son muy satisfactorios y reflejan la capacidad de Ebro para reconducir el deterioro que había sufrido el posicionamiento de sus marcas en Estados Unidos. Nuestras estimaciones para el conjunto del ejercicio apuntan a un EBITDA de 143,99 millones, que creemos que la división será capaz de alcanzar sin problemas.



Valoramos positivamente los resultados de Ebro en el 1S2013, y no creemos que al cierre del ejercicio estos vayan a diferir significativamente de nuestras estimaciones (EBITDA 293,27 millones) publicadas el pasado mes de enero, cuando establecimos un precio objetivo para el valor de 15,73 euros. En cualquier caso, debemos actualizarlas para incluir también la fábrica adquirida en la India y la adquisición de la participación del 25% de la italiana Riso Scotti que ha llevado a cabo el Grupo recientemente. Ponemos el valor en revisión”.



Fuente: Link Securities

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