¿Qué hará la Fed? Más cautela, más delicadeza. Posibles escenarios, por Citigroup

31/07/2013
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

Todos los expertos apuntan a que la Reserva Federal (Fed) colgará hoy el cartel de “cerrado por vacaciones”, es decir, que no aportará novedades con respecto a sus declaraciones anteriores. “Esperamos un mensaje por parte de la autoridad monetaria estadounidense muy alineado con el de las últimas semanas, con el objetivo de reducir el impacto en las variables de mercado, y en el que se recalque la necesidad de acometer un progresivo desmantelamiento del programa de compra de activos siempre que se consolide la recuperación económica, apuntalando asimismo el mensaje de tipos de interés en niveles históricamente bajos durante un período todavía prolongado”, resumen abarcando los temas principales los expertos de Santander Private Banking.



Poco más se puede añadir. El mercado ya descuenta que la Fed va a iniciar ese “desmantelamiento del programa de compra de activos”, conocido también como estrategia de salida o tapering en septiembre, si las condiciones de la economía no empeoran. Asimismo, los inversores, tras la reacción inicial a este anuncio en junio, “sobrerreacción” para algunos, han vuelto a relajarse y han comprendido que tapering (menos estímulos) no es lo mismo que tightening (endurecer la política monetaria, es decir, subir los tipos de interés). Aunque algunas voces consideran que la Reserva Federal podría modificar en breve los objetivos económicos de los que depende ese “tipos extraordinariamente bajos” (un desempleo por debajo del 6,5% y una inflación por encima del 2,5%), otras sostienen que el equipo de Ben Bernanke va a dedicar el verano a “esperar y ver”.



Con todo, el mercado ya está aprovechando este impasse para especular sobre otro asunto: la sucesión de Ben Bernanke. Los dos nombres que suenan con más fuerza son la actual vicepresidenta de la entidad y ex presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Janet Yellen, y el ex secretario del Tesoro y ex asesor económico de Barack Obama y Bill Clinton, Larry Summers.



“Desde el punto de vista del mercado, la transición de Bernanke a Yellen es más fácil, al menos inicialmente, y generará menos incertidumbre y confusión (…) Todo el mundo conoce el compromiso que ha mostrado Yellen en las QE (medidas de estímulo). Larry Summers, por el contrario, no cuenta con un historial de apoyo a estas políticas, pero declaraciones aisladas al respecto sugieren que no es precisamente un enamorado de ellas”, recuerda en CNBC Ward McCarthy, economista jefe de Jefferies.



MÁS CAUTELA, MÁS DELICADEZA



Así se pronuncia el estratega de Citigroup en España, José Luis Martínez Campuzano, sobre el comunicado de esta tarde: “Consideren, antes de nada, la relativa calma del mercado: durante este mes de junio la mayoría sino todas las intervenciones desde la Fed y sus consejeros han estado dirigidas a matizar los mensajes de finales de mayo y junio de cambio de sesgo. El mercado ahora está mas concienciado de que la Fed actuará con cautela, con más delicadeza en el futuro, precisamente para evitar un shock en los mercados. No quiere decir esto que no haya un cambio de sesgo real en la política monetaria. Pero, su materialización estará condicionada por el momento al comportamiento macro (esto ya lo sabíamos) y de los mercados (esto lo hemos descubierto ahora).



¿Cabe escuchar hoy un mensaje bearish (bajista)? Todo es posible, pero no muy razonable considerando todo lo anterior. La cuestión entonces queda relegada a un mensaje más o menos dovish (estimulante).



Más dovish:



- El calendario de reducir compras de deuda se aplaza.



- Un nivel objetivo de desempleo por debajo del 6,5% actual.



- Un explícito nivel de inflación bajo.



- Una señal explícita de que la situación económica se ha deteriorado.



- Un comentario sobre los \'altos\' niveles de rentabilidad de la deuda.



Menos dovish:



- Se afianza el discurso de comenzar de forma progresiva la disminución de la compra de deuda.



- Pocos cambios desde el comunicado anterior.



- Referencias al

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