Grifos abiertos. Estrategias julio-agosto 2013 de Mora Banc

09/07/2013
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

En la portada de las estrategias para julio y agosto de Mora Banc se recrea la clásica ventana de alerta de Windows con la siguiente cuestión: “Are yo sure you want to exit QE? Hya dos opciones: Yes or Not. Aleksandra Tomala, responsable de Research & Estrategia del banco andorrano, recuerda que la primera mitad del año ha sido muy positiva para los inversores en renta variable (retornos totales: MSCI World +8,0%, Nikkei +32,8%, S&P 500 +13,8%, FTSE 100 +7,9%, Dax +4,6%), “pero este balance hubiera sido mucho mejor si el señor Bernanke no hubiera presentado en la última conferencia del FOMC (el 19 de junio) un calendario para la salida del QE. Curiosamente, la interpretación de las palabras del presidente de la Fed se movió entre \'más QE\' y \'menos QE\'; pero por lo visto, los mercados no tuvieron estas dudas, porque cayeron por unanimidad. Y no solo corrigió la renta variable; en junio virtualmente no ha habido refugio para los inversores, y uno sólo podía ganar con el maíz (+2,6%) o el petróleo Brent (+1,8%). Los demás activos han registrado caídas: la renta fija (US IG -3,4%, US HY -2,6%, EU HY -1,9%, EU IG -1,4%), por ser la víctima directa de la política monetaria norteamericana más restrictiva; la renta variable, por las posibles implicaciones sobre los beneficios (Athex -15,6%, FTSE MIB – 9,8%, Ibex 35 -6,4%, Euro Stoxx 50 -5,8%, Dax -4,7%, S&P 500 –1,3%); las commodities, por el deterioro de las perspectivas del crecimiento global y por la apreciación del dólar (el oro -12,1%, el trigo -8,1%, el cobre -7,6%); y finalmente, los emergentes, por todo lo mencionado anteriormente (Bovespa -11,3%, Hang Seng -5,7%)”.

Tomala cree que “quizá lo más preocupante es la subida global de los yields (prácticamente una restricción monetaria), que perjudicará especialmente a las economías emergentes. El cambio principal del comunicado fue que \'el comité cree que los riesgos de degradación de la economía y del mercado laboral disminuyeron desde el otoño\'. Esta frase, junto con mejores proyecciones del FOMC, contrasta con el sondeo de Morgan Stanley (comentado en el editorial de junio), dejando de manifiesto una discrepancia importante entre la Fed y los inversores en cuanto a la percepción del entorno macro. Estas diferencias de opinión entre los bancos centrales y los mercados siempre generan volatilidad, y es lo que ha pasado de nuevo esta vez”.

Esta experta apunta además que, “con la última revisión del PIB 1Q13 (1,8% q/q, anualizado) será muy difícil alcanzar el crecimiento del 2,2% y/y (el punto más bajo de la proyección de la Fed), ya que requeriría una aceleración de la economía norteamericana hasta un 3,5% q/q (anualizado) a partir del 2Q13. El consenso prevé un 1,7%, 2,3% y 2,6% para los restantes trimestres del 2013. Es por eso que, a pesar del mensaje del FOMC, sigo viendo el QE sin cambios hasta finales del 2013. Sería buena noticia para los índices, aunque creo que en estos niveles el S&P 500 necesitaría o más estímulo, o más crecimiento, para subir con fuerza. Es espectacular la correlación del comportamiento del S&P con el ritmo del crecimiento de la base monetaria de la Fed, una prueba muy visual de la adicción del mercado al estímulo monetario.

Sobre el Viejo Continente, desde Mora Banc celebran el PMI de España a 50 por primera vez en 25 meses, "y en Japón las obras públicas y el número de turistas crecen un 30% y/y, al tiempo que los índices de confianza empresarial (Tankan) alcanzan los máximos de los últimos años. No obstante, nada indica el cierre del grifo japonés (la base monetaria japonesa subió en junio un 14 billones de yenes, ¡dos veces más de lo declarado!) y se especula con la apertura del europeo. Hasta que los datos macro no muestren una mejora permanente, el incremento del flujo de liquidez puede seguir siendo el mejor guía".

Fuente: Mora Banc.

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