?Qu? esconde la bajada de la prima de riesgo espa?ola? Secretos de su ca?da a m?nimos de dos a?os

13/08/2013
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

MADRID, 13 AGO. (Bolsamania.com/BMS) .- ?La prima de riesgo espa?ola registra su segundo m?nimo consecutivo en los ?ltimos dos a?os. Lo que sin duda es un hecho positivo, debe ser relativizado por diversas razones.



En primer lugar, estos m?nimos de la prima de riesgo no concuerdan con lo verdaderamente importante: la rentabilidad del bono a 10 a?os, que se sit?a en niveles de 4,45%, lejos a?n de los m?nimos que registr? a comienzos de mayo, cuando lleg? a situarse ligeramente por debajo del 4%. En aquel momento, la prima de riesgo se situaba en 280 puntos: a su reducci?n ha contribuido m?s la subida de la rentabilidad de la deuda alemana que la bajada de la rentabilidad de la deuda espa?ola, dado el menor atractivo de los activos refugio. Hoy mismo, el buen dato del ?ndice ZEW ha provocado una importante ca?da en el precio de los bunds alemanes, contagiados desde hace meses por el aumento de rentabilidad de la deuda americana, que anticipa, de manera mucho m?s decidida que Wall Street, una pr?xima reducci?n de las compras de la Fed (que en gran medida se dirigen a los t?tulos de deuda del Tesoro Americano).



Otro hecho al que debemos atender es al diferencial entre la rentabilidad de la deuda espa?ola y la italiana, que ha permanecido estable en el entorno de los 30 puntos, tanto ahora como cuando el encarcelamiento de B?rcenas amenazada la estabilidad del Gobierno?.



Hacemos aqu? un inciso en la valoraci?n de Daniel Pingarr?n porque, como nos hac?amos eco hoy en Bolsaman?a, tambi?n el profesor de Econom?a de ICADE, Jos? Carlos D?ez, apuntaba en esta direcci?n en declaraciones a la SER. Explicaba D?ez que para poder aislar a Espa?a de esta corriente europea que es para ?l la relajaci?n de la prima de riesgo, hay que analizar el diferencial de Espa?a con Italia: ?Cuando Rajoy tom? posesi?n, el bono espa?ol se financiaba 100 puntos b?sicos por debajo del bono italiano; ahora lo hace por encima de 30. Esto quiere decir que los inversores piensan que hay m?s riesgo de impago en Espa?a que en Italia, lo cual es complicado porque el pa?s transalpino tiene una deuda sobre PIB del 130%, y Espa?a del 90%?. Jos? Carlos D?ez reconoce que, como economista, le preocupa que ?la prima de riesgo no refleje eso, los riesgos?.



...(seguimos con Pingarr?n) ?En general, la bajada de la prima durante las ?ltimas semanas, en paralelo a la subida de la bolsa, tiene mucho m?s que ver con el tono general del mercado que con razones relativas a la econom?a espa?ola, pese a que estas existan, y hayan podido tener alg?n efecto menor. La fase risk-on que estamos viviendo durante el verano, favorecida por la continuidad de las pol?ticas monetarias expansivas de los bancos centrales (especialmente, por las compras de la Fed), junto con la disminuci?n del riesgo percibido en la periferia europea, y la ausencia de tensiones extraordinarias en otras zonas, es la que est? configurando una marcada preferencia por los activos c?clicos y de mayor riesgo asociado, como son los espa?oles.



Pero en la medida en que la situaci?n actual es ajena en su mayor parte a los fundamentos de la econom?a espa?ola, un cambio en esta corriente no tendr?a por qu? responder a motivos dom?sticos. Cuando en el mes de mayo, la rentabilidad de nuestro bono a 10 a?os choc? con la barrera del 4% y se dio la vuelta hasta niveles del 5%, no existieron tampoco razones propias generadas por nuestra econom?a.



Mientras que los mercados se decidan a cambiar su sesgo (la Fed es quien m?s poder tiene en estos momentos para cambiarlo), la curva de tipos de Espa?a avanza hacia su ?ptimo, pr?ximo al 4% (proyectando las tendencias actuales, eso implicar?a una prima por debajo de los 200 puntos). Pero es pr?cticamente imposible que el camino hacia esa cifra sea lineal y sin sobresaltos?.



M.G.

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