Una mala semana para Técnicas Reunidas: acumula pérdidas del 9% y podría irse a los 30 euros

02/08/2013
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

MADRID, 02 AGO. (Bolsamania.com/BMS) .- “Muy fea la vela semanal que va dibujar Técnicas Reunidas con una caída hasta el momento cercana al 9% en estos cinco días”, afirma José María Rodríguez, analista técnico de Bolsamanía. Añade además que “en gráfico semanal se observa que podría haber confirmado una pauta de vuelta de implicaciones bajistas en \'cabeza y hombros\', con zona clavicular en el entorno de los 34,25 euros. Esto, abre las puertas a que en el muy corto plazo, y pese a los rebotes puntuales que podamos ver en la cotización, si la figura termina cumpliéndose, acerque al título a niveles como mínimo cercanos a los 30 euros”.



El valor que es ahora el peor del Ibex 35, se deja un 15,59% hasta los 33,4260 euros, no ha “digerido” muy bien unos resultados trimestrales y semestrales que se conocieron el miércoles y no terminan de convencer al mercado. Estas cifras, tal y como apunta Renta 4, “han estado por debajo de lo esperado en márgenes, en línea a nivel ingresos, lo que podría presionar a la cotización en el corto plazo. En el lado contrario, buen tono de adjudicaciones que sitúan la cartera de pedidos en máximos históricos y con un balance que sigue siendo sólido”.



Sin embargo, desde Banco Sabadell hablan de sobrerreacción “a la caída del margen EBITDA de Técnicas Reunidas en el segundo trimestre de 2013 hasta 5,34% vs. 5,9% en 2012. El motivo de la caída fue la ausencia de economías de escala previstas en proyectos de Arabia Saudí. En este sentido, el mensaje de la compañía en la conference call ha sido muy claro: esperan que los márgenes no caigan por debajo de este nivel y de cara a una mejora (que es posible) prefieren ser conservadores. Teniendo en cuenta este hecho, nosotros pasamos a asumir un escenario de márgenes en niveles de 5,3% en recurrencia (vs. 6% antes), lo que tiene un impacto en nuestro precio objetivo de -8,2% y lo deja en 41 euros/acción (+17% de potencial) por lo que mantenemos nuestra recomendación de comprar.”



Por el lado negativo, la firma cree “que veremos revisiones a la baja de estimaciones en el corto plazo, lo que pesará sobre el valor. Además, destacamos la desconfianza reciente del mercado hacia el sector. Recientes profit warnings de Saipem, relacionados con una poco realista contabilidad de las ventas y los márgenes, es un lastre que podría seguir afectando a Técnicas Reunidas. En nuestra opinión, el menor margen ha solapado el buen estado de los fundamentales en contratación. Técnicas Reunidas ha declarado una cartera de pedidos en niveles récord (7.005 millones de euros/ 2,5x ventas esperadas para 2013) y, sobre todo, buenas perspectivas de contratación en nuevos mercados como Canadá, Rusia y Australia”.



Los focos de nuevos contratos podrían venir: (i) por la confirmación de la conversión a llave en mano de Talara (aproximadamente 500 millones de euros) que podría llegar en una semana (ya esperado); (ii) el posible cierre del contrato de la planta de gas en Argelia rumoreado en prensa (700-800 millones euros); sobre este contrato Técnicas Reunidas ha dicho que está bien posicionado pero que no puede confirmar nada porque aún no se ha resuelto el proceso; y (iii) otras alternativas posibles en Canadá, que no se pueden cuantificar pero que se rumorean y la compañía no ha querido concretar”.



Para concluir, Banco Sabadell indica que, en un escenario de éxito medio, “creemos que Técnicas Reunidas podría contratar al menos 1.000 millones euros adicionales en lo que queda de año, lo que impulsaría la contratación de 2013 a niveles récord de entre 3.400-3.500 millones vs. nuestra estimación de 3.000 millones en 2013 y recurrencia (vs. 2.414 millones ya confirmados a junio)”.



Banco Sabadell mantiene su estimación de crecimiento de ventas para 2013 de +10,1%. “La compañía ha manifestado que están ejecutando como esperado lo que implica en nuestra opinión mantener los ritmos de crecimiento de ventas vistos en 1T’13 y 1S’13 (+10,7% y +9,5%). En EBITDA, hemos revisado a

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