La pregunta del millón de dólares hoy y de cara a esta semana es: ¿cuánto se extenderá la toma de beneficios?. La coincidencia del debilitamiento del cuadro macro chino, con la puesta en evidencia del bloqueo de facto de la economía argentina (y el riesgo que esto comporta sobre LatAm y sobre los emergentes desde una perspectiva genérica) y la necesidad espontánea de una toma de beneficios tras un rally prolongado pone las cosas algo más difíciles. Parece probable que los retrocesos se extiendan durante unos días, probablemente toda esta semana. El mercado debe aceptar y digerir que los emergentes tienen serios problemas estructurales que limitarán su crecimiento en este cambio de ciclo, el cual, insistimos, estará más apoyado en las economías desarrolladas que en cambios de ciclo anteriores.
¿Esto cambia nuestra estrategia de inversión? No por ahora, salvo que el contagio desde Argentina adquiera un alcance que no parece le corresponda, ya que Argentina no tiene un problema de deuda externa, sino de bloqueo de su economía y eso debería tener un alcance sólo local. La aceptación de que los emergentes no crecerán como antes será dolorosa, pero con el tiempo su impacto se verá compensado por el superior crecimiento de los desarrollados, particularmente Europa. Solamente hay que tener en cuenta que el enfoque geográfico de la inversión en este ciclo es diferente al que se piensa generalmente, insistimos en ello: mejor desarrollados que emergentes.
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