¿Deflación en la Eurozona? Probablemente... y el BCE tendrá libertad para seguir actuando.

07/01/2014

¿Deflación en la Eurozona? Probablemente... y el BCE tendrá libertad para seguir actuando.

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Tanto la Inflación de diciembre (adelantada, en forma de flash) como los Precios Industriales de Nov. demuestran la inexistencia de tensiones de precios en la UEM:

(i) IPC Dic. +0,8%, como esperado, desde +0,9% en Nov. Lo más llamativo es la tasa subyacente (tendencial, que excluye las componentes más volátiles), que se reduce hasta +0,7% desde +0,9%, cuando se esperaba +0,8%. A pesar de todas las medidas de estímulo monetario, sencillamente no hay inflación. Por tanto, si quisiera, el BCE podría tomar aún más medidas (bajar el tipo director más allá del 0,25% actual y/o colocar el tipo de depósito en negativo, por ejemplo). El gráfico adjunto demuestran que los niveles actuales son históricamente mínimos, sobre todo la inflación subyacente.

Gráfico 1: Inflación Subyacente

 7380.uemipccoregraf

Gráfico 2: Inflación "normal" interanual

4370.uemipcgraf

Por países, España +0,3%, destacando por lo bajo entre las 4 principales economías de la UEM (Alemania +1,6%; Francia +0,8%; Italia +0,7%). Sorprende la fuerte deflación en Grecia (-2,9%), señal de que su economía sigue bloqueada en términos de demanda. Curiosamente, los niveles de inflación más elevados los presentan ahora economías "core", como Alemania (+1,6%), Finlandia (+1,8%) o Austria (+1,5%).

(ii) Precios Industriales (PPI) de Nov. (a/a): -1,2% vs -1,3% esperado vs -1,3% anterior. La situación de deflación es clara en los bienes intermedios y en la actividad manufacturera, lo que refuerza el comentario anterior.

Estas cifras deberían reforzar algo el Bund y probablemente resultarán neutrales para las bolsas.

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