La estabilización de las bolsas será “miserable” y no inmediata. El escenario se ha deteriorado, aunque siga siendo de recuperación, de manera que las compañías valen menos y hay que rehacer los cálculos. Bajamos exposición.
Resumen:
Reducimos niveles de exposición recomendados, que publicaremos formalmente el lunes en nuestra Estrategia de Inversión Semanal: el Perfil Agresivo baja desde 95% hasta 75%, el Dinámico desde 80% hasta 60%, el Moderado desde 60% hasta 40%, el Conservador desde 40% hasta 25% y el Defensivo desde 25% hasta 10%. Mañana aplicaremos estos cambios a nuestras Carteras Modelo de Fondos y de Acciones, los cuales serán publicados a lo largo del día. Aún en el caso de que el mercado se estabilizase antes de lo que pensamos, estas bajadas de exposición serían adecuadas porque los niveles actuales están pensados para un mercado alcista y una economía en expansión… y, aunque consideramos que el escenario de recuperación económica sigue vigente, sí se ha producido un deterioro del mismo que ha dado un vuelco al mercado que no puede ser ignorado.
No hay un problema de valoraciones, sino de mercado. Las compañías valen mucho más que antes, pero no tanto debido a una generosa mejora de las expectativas de beneficios, sino más bien a unos niveles de tipos ultra-reducidos (a los que se descuentan los flujos estimados). Sin embargo, los bonos valen proporcionalmente aún más porque, además de verse favorecidos por unos tipos bajísimos, la inflación ha desaparecido… lo cual no favorece las valoracion es de las compañías porque limita el incremento de los ingresos.
Sin duda, podríamos haber reaccionado antes, pero estamos a tiempo de reducir exposición para evitar daños mayores. Hemos esperado 3 semanas para poder diferenciar entre una fase de ajuste y un deterioro del escenario, pero conscientes (y así lo transmitimos) de que si dicho rebote no tenía lugar transcurrido ese plazo el escenario se habría deteriorado y entonces bajaríamos exposición. Hemos seguido el plan y los tiempos establecidos. Actuar antes sólo hubiera sido posible dejándose guiar por la intuición y eso es peligroso.
Nota Especial de Inversión (pdf)
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