Análisis de las empresas españolas que son noticia: Indra, sector eléctrico, BME, IAG y Endesa

31/10/2014
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

INDRA (Mantener; Pr.Obj. 14,79€; Cierre 9,664€): Resultados 9 meses ligeramente peores de lo esperado y mantiene el objetivo de FCF para fin de año. 

- Ventas 2.086 millones de euros (-2%),

- EBITDA 204,5 millones de euros (+0,5%);

- EBIT 139,8 millones de euros (=) vs 146 millones de euros e. margen operativo recurrente 7,5% (vs 7,9% en 9m’13 y 7,7% en 1S’14).

- BNA 78 millones de euros (+18%).

- Generación de cash flow libre: -5 millones de euros (vs –24 millones de euros en 9M13).

- Deuda Neta 726 millones de euros (vs 707 millones de euros de 9M13) y DN/Ebitda 2,6x.

La cartera de pedidos asciende a 3.436 millones de euros (=) y representa 1,2x las ventas de los últimos 12 meses. Las ventas, un trimestre más, se han visto afectadas por la depreciación de las divisas en LatAm. Destaca España (38% del total y -6% en 9m’14) y LatAm (28% del total y -5%). Para el 4T, espera que continúe la positiva evolución de las ventas en España, que acumularía dos trimestres consecutivos de crecimiento, afianzando una tendencia que debería continuar de forma gradual en los próximos trimestres, asumiendo la mejora macroeconómica en España. En LatAm, en el último trimestre del ejercicio las ventas de la compañía crecerán si bien se verán afectadas por la ralentización de la economía, con especial mención de ralentización a Brasil. En cuanto al cash-flow libre la esperada mejora del mismo se concentrará en el último trimestre del año. La consecución del objetivo establecido para el conjunto del año de alcanzar un cash-flow libre de 100 millones de euros en 2014 contempla la facturación y cobro de los proyectos en México y Brasil. Creemos que estos resultados serán mal acogidos por el mercado en la medida que

i) la generación de caja continúa siendo negativa y

ii) toda la esperanza de mejora de cash-flow libre se focaliza en este último trimestre del ejercicio.

Impacto: Negativo.

SECTOR ELÉCTRICO: El grupo alemán E.ON ha pedido a los interesados que presenten ofertas vinculantes para su negocio español antes del 3 de noviembre. Entre los potenciales oferentes figura el grupo australiano Macquarie, la firma de capital riesgo CVC Capital Partners, un consorcio liderado por el Grupo Villar Mir y First State Investments, un segundo consorcio integrado por Gas Natural y Madrileña Red de Gas (Morgan Stanley) mientras que Endesa ya ha dicho que pujará en solitario por los activos de redes y comercialización. E.ON España cuenta con 33.000Km de redes de distribución, 4.500MW de capacidad instalada (1.100MW renovables) y 680.000 clientes. Su principal atractivo es la red que tiene desplegada en la cornisa cantábrica pero su deseo sería vender el paquete completo de activos en lugar de por partes. Aplicando un múltiplo EV/EBITDA de 7x (media del sector) E.ON podría lograr unos 2.100 millones de euros con la venta.

BME (Comprar; Pr. Obj.: 30,0€; Cierre: 29,2€; Var. Día: +0,77%): Presenta resultados 3T’14 positivos aunque inferiores a lo esperado.

Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg):

- Los ingresos ascienden a 79,5 millones de euros (+9,6% a/a vs 80,4 millones de euros e),

- Ebitda 55,2 millones de euros (+13,1% a/a vs 57 millones de euros esperado);

- BNA 38,5 millones de euros (+16,2% a/a ).

La cuenta de P&G muestra una tendencia positiva de los ingresos de renta variable que alcanzan 35,3 millones de euros en 3T’14 (+7,7% a/a y +20,0% a/a en 9M’14), una caída de los ingresos de renta fija hasta 2,7 millones de euros en 3T’14 (-3,5% a/a y – 3,7% a/a en 9M’14) y una mejora del EBITDA que crece a doble dígito (+13,1% en 3T’14 y +15,4% a/a en 9m’14). El ROE de la compañía continúa siendo muy superior a la media sectorial y se sitúa en el 3T’14 en 36,5% (40,1% en el conjunto del año). 

Impacto: Neutral.

ENDESA (Comprar; Pº Objetivo: 23€; Cierre: 15,22€): Resultado sin sorpresas.

Ha presentado sus cuentas de 9M’14 (cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg donde el resultado de Latam se incluye como Resultado neto de actividades interrumpidas):

- Ingresos 15.542 millones de euros (-4,3%),

- EBITDA 2.484 millones de euros (-6,4%),

- EBIT 1.317 millones de euros (-7,7%),

- BNA 1.219 millones de euros (-21,4%) vs 1.180 millones de euros estimado.

Por regiones, el BNA del negocio en España y Portugal alcanza 755 millones (-27%) impactado negativamente por las medidas regulatorias (-114 millones de euros por el registro de menores ingreso de la generación extrapeninsular) y Latinoamérica 464 millones de euros (-10%) afectado por la devaluación de las divisas. La Deuda Neta del negocio de España y Portugal asciende a 1.293 millones de euros pero no recoge el reapalancamiento anunciado a principios de octubre que lleva la DN a 7.700 millones de euros, 2,5x EBITDA. 

Impacto: Neutral.

IAG (Comprar; Pr.Obj. 5,95 €; Cierre 4,965€)Muy buenos resultados, incrementado +30% el Beneficio Operativo y mejores perspectivas para 2015.

Principales cifras 3T’14 comparadas con el consenso (Bloomberg):

- Ingresos 5.866 millones de euros (+8,5%),

- Ebitda 1.035 millones de euros (+11%),

- Ebit (Beneficio Operativo) 900 millones de euros (+30%) vs. 912 millones de euros estimados;

- BNA +598 millones de euros (+3%) y BPA 0,31€ (+3,3%) vs. 0,293€ estimado.

Estos buenos resultados han sido impulsados por el incremento de la capacidad de British Airways (por la fuerte demanda del Atlántico Norte) y por la reducción de gastos en Iberia (mediante recortes en rutas y de la plantilla). Para el conjunto del año, esperan alcanzar un incremento de Ebit de +78%/85% hasta los 1.250 millones de euros /1.300 millones de euros. De cara a 2015, se ha fijado el objetivo de Ebit en 1.800 millones de euros, cifra la posicionaría como la 3ª aerolínea de Europa. La situación financiera de la compañía mejora notablemente, ya que la caja aumenta en 1.431 millones de euros desde dic’13 hasta alcanzar 5.064 millones de euros en sep’14, así el apalancamiento se reduce -4 ptos., situándose en 46% y la Deuda Financiera Neta se reduce hasta 483 millones de euros desde 1.017 millones de euros en jun’14. Por tanto, el ratio DFN/Ebitda pasa a 0,46x desde 1,27x en jun’14. Principales Indicadores Operativos del 3T’14: Ingreso por pasajero transportado (Ingreso/PKT) aumenta +1,2% hasta 9,03€; Ingreso por asiento ofertado (Ingreso/AKO) se mantiene prácticamente plano +0,4% hasta 7,58€, mientras que, el Coeficiente de Ocupación cae tímidamente 83,9% (-0,8.b.). La reducción de costes muestra una favorable evolución: el Coste de Combustible/AKO cae -7,9% hasta 2,33€ y el Coste Total/AKO retrocede -3,5% hasta 7,16€. Se trata de muy buenas cifras que deberían impulsar la cotización del valor. Además, la fuerte caída del precio del crudo, seguirá favoreciendo la cuenta de resultados de IAG, ya que el gasto en combustible representa en torno al 30% de los costes totales de la aerolínea. 

Impacto: Positivo.

 

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Agenda del 31 octubre de 2014: ”Todo a favor, empezando por el BoJ”

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