Análisis de empresas españolas que son noticia: REE, ACS, Sacyr y Vocento

14/11/2014

Análisis de empresas españolas que son noticia: REE, ACS, Sacyr y Vocento

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

Red Eléctrica de España (REE) (Cierre: 68,47€; Var. Día.: +0,4%): Cierra un acuerdo con Bolivia por la nacionalización de TDE.

Tal y como se venía especulando, REE ha aceptado el acuerdo de pago de 36,5 millones de dólares como compensación por la nacionalización en 2012 de su filial TDE. El Gobierno boliviano aprobó una compensación de 65,3 millones de dólares a la que había que restar las obligaciones con la Empresa Nacional de Electricidad de Bolivia y los impuestos correspondientes. La indemnización queda lejos de los 200 millones de dólares demandados por Red Eléctrica pero creemos que es positivo ya que se cierra el conflicto. Además, como estaba totalmente provisionado, esta operación tendrá un impacto positivo en el beneficio de unos 52 millones de euros, lo que se traduce en unos +0,39€/ acción que quizá se decida distribuir como dividendo. 

Impacto: Positivo.

ACS (Vender; Cierre: 28,59€; Var. Día: -1,0%): Descenso en los ingresos y Ebitda con un fuerte incremento de la deuda.

Cifras principales de los primeros nueves meses de 2014:

- Ingresos 28.232 millones de euros (-2,6%)

- Ebitda 1.865 millones de euros (-13,7%)

- Beneficio Neto Atribuible 551 millones de euros (-0,5%).

El descenso de los ingresos y el Ebitda se debe fundamentalmente al efecto negativo de los tipos de cambio por la depreciación del dólar australiano y la venta de activos realizada por su filial Hochtief. La mejora del beneficio neto se debe a la menor carga de amortizaciones (-34,3%), la menor carga fiscal y el descenso del resultado atribuible a intereses minoritarios, pero no tiene como origen una mejora del negocio operativo del grupo. Los ingresos caen en los 2 negocios principales de la compañía (-3,5% en construcción y -4,1% en servicios industriales) mientras que sólo repuntan en medio ambiente (+19%).

La deuda neta del Grupo ACS se sitúa en 5.872 millones de euros al cierre del periodo, lo que supone un incremento de +16,8% con respecto al tercer trimestre de 2014, debido al aumento de las inversiones. En nuestra opinión, estos resultados tendrán un impacto negativo sobre la cotización, debido al descenso de las magnitudes operativas de la cuenta de resultados y al aumento de la deuda de ACS, que no responde a un incremento de la cartera de proyectos del grupo (que de hecho ha descendido –2,4%) y frena el proceso de desapalancamiento del grupo, lo que ha sido una de las causas que ha provocado la suspensión de la emisión de deuda por importe de 1.500 millones de euros que ACS tenía previsto realizar antes de que finalizara este año. Además, a este endeudamiento neto de 5.872 millones de euros habría que añadir 2.293 millones de euros contabilizados como deuda de los activos mantenidos para la venta, que en su mayor parte corresponden a proyectos de energías renovables, agrupadas dentro de la compañía Pegasus, que ACS quiere sacar a bolsa en una OPV en el primer trimestre de 2015. En el caso de que esta OPV no se realizara en ese plazo, lo que es un escenario no descartable debido a la dificultad para encontrar inversores interesados, la deuda financiera de los activos disponibles para la venta debería volver a integrarse en el balance consolidado, lo que aumentaría la deuda financiera neta total del grupo hasta niveles superiores a 8.000 millones de euros, lo que sería negativo para la percepción de solvencia de la compañía y retrasaría la obtención de un rating crediticio por parte de la compañía. Este flujo de noticias negativas penalizará la cotización de ACS, por lo que cambiamos nuestra recomendación desde Neutral a Vender

Impacto: Negativo.

SACYR (Vender; Cierre 3,13€; Var. Día: +0,64%): Leva aumento de los beneficios a pesar de la caída de ingresos y resultados operativos.

Cifras principales:

- Ingresos: 1.978 millones de euros (-2,4%)

- Ebitda 272 millones de euros (-16%)

- Beneficio neto 82,5 millones de euros (+3,1%).

A pesar del aumento en el beneficio, la acción puede verse penalizada en el tramo final del año por los retrasos en la venta de Vallehermoso y en la salida a bolsa de su filial Testa, que no podrá realizarse en el año 2014. Además, Sacyr ha aumentado el valor al que tiene contabilizado Repsol hasta 20 € por título con el objetivo de reforzar su posición negociadora de cara a la refinanciación del préstamo para la adquisición de las acciones, a pesar de que la cotización de la compañía ha caído hasta 17,23€ debido a la caída de los precios del petróleo. 

Impacto: Negativo.

VOCENTO (Cierre: 1,46€; Var. Día: +1,04%): Presenta unas pérdidas netas acumuladas hasta septiembre de 9,1 millones de euros frente a 15,3 millones de euros esperadas.

En los nueve primeros meses del año los ingresos totales descienden -6,4% a 361,5 millones de euros mientras que el EBITDA aumenta un +13,7% hasta los 20,8 millones de euros. Los ingresos por publicidad se mantienen en 110,3 millones de euros y su deuda financiera desciende a 146,9 millones de euros vs. 149,3 millones de euros a final del 2013. Para el tercer trimestre sus ingresos por publicidad repuntan +4,6%. 

Impacto: Positivo.

 

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