Análisis de las empresas españolas que son noticia: Gamesa, Técnicas Reunidas y Acciona

07/11/2014
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre: 7,8€; Var. Día +0,2%):  

Cifras principales:

- Ingresos 1.942 millones de euros (+17,4%)

- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 236 millones de euros (+16%)

- Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 123 millones de euros (+37%)

- Beneficio neto actualizado (BNA) 64 millones de euros (+2,1x). En el tercer trimestre de 2014 los Ingresos ascienden a 680 millones de euros vs 668 estimado (Bloomberg)

- Beneficio por acción (BPA) de 0,085€vs 0,077€ estimado.

Gamesa reduce endeudamiento en 457 millones de euros, hasta situar la deuda financiera neta en 308 millones de euros, lo que es muy positivo si se compara con los 1.065 millones de euros en los primeros 9 meses de 2012 y 965 millones de euros en el mismo periodo en 2013. Así, el ratio Deuda Financiera Neta/Ebitda se sitúa en 1x vs 2,8x en los primeros 9 meses de 2013. La buena evolución de las ventas se explica por una mejora en los niveles de actividad de sus dos áreas de negocio:

(i) Aerogeneradores, registra Ventas de 1.923 millones de euros (+17%)

(ii) Operaciones y Mantenimiento, 323 millones de euros (+20%).

Dentro del área de Aerogeneradores, LatAm y Cono Sur se mantienen como principal mercado (35%), alcanzando una relevancia máxima Brasil (22%). La fuerte presencia de Gamesa en este país, en nuestra opinión, supone un importante riesgo, por la desaceleración económica que está sufriendo y por la debilidad de la divisa, si bien es cierto que especifican que al menos el 50% del riesgo de tipo de cambio estaría cubierto. También es muy importante India (27%), seguido de Europa y Resto de Mundo (17%) y EE.UU. (16%). Se aprecia una mejora en el mercado chino, donde se alcanza el 5%, desde el 1% del año anterior. Gamesa además mejora los ratios de rentabilidad, alcanzando en los primeros 9 meses de 2014 un margen EBIT de 6,4% (vs 5,4% de un año atrás). Con estos resultados Gamesa va cumpliendo con el guidance comprometido por para el conjunto de 2014, que incluye que el margen Ebit >6% (6,4%), volumen de actividad en un rango 2.200MWe-2.400MWe (1.832MWe), DFN/Ebitda <1,5x (1x) y ROCE 8,5%/10% (7,9%). Por el lado negativo se aprecia cómo se genera caja por -120 millones de euros (objetivo para el conjunto del año es >0) y un capital circulante sobre ventas que asciende a 17% cuando el objetivo para el conjunto del año es <10%.Finalmente, cabe destacar que el impacto de la depreciación de las divisas ha tenido un impacto menor que en trimestres anteriores y este efecto está en línea con las estimaciones de comienzo de año. En nuestra opinión, se trata de resultados alentadores que tendrán un impacto positivo en el mercado. Ahora bien, hay que tener en cuenta determinados factores que suponen un riesgo para el valor como la desaceleración en algunos países emergentes, fundamentalmente Brasil o la mayoría alcanzada por los Republicanos tanto en el Senado como en el Congreso de EE.UU. ya que podrían no extender los créditos fiscales a la producción renovable y, sin este apoyo, la demanda en el país podría caer por encima del 50% en 2016, aunque este no es el escenario central. 

Impacto: Positivo.

TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Pº Objetivo 50,4; Cierre 39,4€; Var. Día: +1,8%): Presenta resultados de los primeros 9 meses de 2014 alentadores, aunque el valor puede continuar afectado en el c/p por la caída del precio del petróleo.

Cifras principales:

- Ingresos 2.297 millones de euros (+9%)

Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda): 125,3 millones de euros (+46,8%), el margen Ebitda se sitúa en 5,5%, vs 5,6% de los primeros 9 meses en 2013

Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit): 116 millones de euros (+5,8%);

- Beneficio neto actualizado (BNA): 99,4 millones de euros (-2,1%).

La Cartera de Pedidos aumenta +24,3% hasta los 8.786 millones de euros, nuevo récord para la compañía. Esta cartera se vio impulsada por la contratación durante este trimestre de 1.651 millones de euros. Se produce además un incremento de la caja neta hasta 660,8 millones de euros (+17,6%). En el desglose por divisiones, Petróleo y Gas evoluciona favorablemente al aumentar +12% hasta 2.180 millones de euros, mientras que Generación de Energía e infraestructuras muestran una débil evolución (-11,4% y -37,6% respectivamente). En un análisis preliminar parecen resultados alentadores que deberían tener un impacto positivo en el mercado. No obstante, el valor podría continuar sufriendo en el corto plazo por la reducción en el precio del petróleo. Estas caídas reducen la inversión de las empresas petroleras en compañías de Oil&Services, como es el caso de TR, lo que podría ver reducida su contratación los próximos trimestres. 

Impacto: Positivo.

ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 54,63€): Su transformación va dando frutos.

Presentó ayer al cierre del mercado sus cuentas los primeros 9 meses 2014 (principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg):

- Ingresos 4.728 millones de euros (+0,6%)

Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda): 771 millones de euros (-8%, por negocios: Energía -17,3%, Infraestructuras +3,4%, Otras actividades +63,1%) vs 743 millones de euros estimado

 Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 424 millones de euros (+25,6%)

- Beneficio neto actualizado (BNA): 149 millones de euros (+98,5%).

Este resultado sigue viéndose afectado por las nuevas medidas regulatorias del sector eléctrico (-158 millones de euros a nivele de EBITDA) mientras que no recoge el impacto negativo de la salida de García Paramés de Bestinver, que abandonó la gestora en septiembre. La Deuda Neta se sitúa en 5.921 millones de euros (vs 6.040 millones de euros en diciembre) y debería reducirse hasta 5.500 millones de euros a finales del ejercicio gracias a las desinversiones que se están realizando.

Impacto: Positivo.

 

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Agenda del 7 noviembre de 2014: "Arranque bueno, pero Wall Street algo más frío“

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