Análisis de las empresas españolas que son noticia: Amadeus, Repsol, Telefónica, Abengoa, Gamesa y Deoleo

12/12/2014

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Amadeus, Repsol, Telefónica, Abengoa, Gamesa y Deoleo

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

AMADEUS (Neutral, Pº objetivo: 38,30€/acción; Cierre: 31,56€). Anuncio de dividendo a cuenta, programa de recompra de acciones y ratio de apalancamiento.

Ayer al cierre comunicó:

i) Política de dividendos 2014. Ha comunicado que el pay-out 2014 será del 50% (parte alta de la banda orientativa 40% - 50%) y el línea con el de 2013 (49,68%). En línea con nuestra estimación. El dividendo a cuenta 2014 será de 0,32 €/acc (+6,67%) y se abonará el próximo 30 de enero 2015. 

ii) Por otro lado, ha comunicado un programa de recompra de acciones por un importe máximo de 320 millones de euros, que en ningún caso puede superar la recompra de 12,5 millones de acciones (2,79% del capital). A los precios de cierre de ayer (31,56 €/acc), representaría un total de 10,137 millones de acciones (2,26% del capital). El programa de recompra de acciones estará en vigor hasta el 29 de mayo de 2015. La JGA, prevista para junio 2015, determinará el fin de estas acciones aunque pensamos que se amortizarán. 

iii) Por último, mantiene el ratio orientativo de endeudamiento (DFN/Ebitda) entre 1,0x-1,5%. Según nuestras estimaciones y, antes de aplicar el programa de recompra de acciones, la DFN/Ebitda es de 0,95x. Tras el mismo, estimamos que se situará en aprox. 1,2x, en la parten media del rango orientativo. 

Conclusión: el dividendo y el ratio de pay-out está en línea con nuestras estimaciones y lo novedoso es el programa de recompra de acciones.

Impacto: Positivo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,21€). Avanzando en las negociaciones para adquirir Talisman. 

Repsol ultima una oferta para hacerse con el grupo canadiense Talismán que se podría concretar en breve. Sin embargo, en la puja de Talismán estarían interesadas varias empresas. Según fuentes financieras, Repsol podría ofrecer por Talisman en torno a 6 CAD/acc vs 4,26 CAD/acc del cierre de ayer de Talisman, lo que implicaría una prima del +40,8% que nos parece excesiva. Las últimas operaciones corporativas del sector petrolero ha sido de aproximadamente entre +25% y +30%. A su vez, Talisman cotiza a unos múltiplos elevados: PER’14 de 25x vs Repsol PER’14 de 15x. 

Impacto: Negativo.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,92€; Var. Día: +0,04%): Las negociaciones con British Telecom podrían para la venta de O2 podrían comenzar en breve. 

El presidente de Telefónica César Alierta intenta cerrar un acuerdo con British Telecom para vender su filial británica O2. British Telecom (BT), el mayor operador fijo del Reino Unido tiene previsto anunciar de forma inminente qué operador de telefonía móvil compra para estar en disposición de presentar ofertas convergentes (fijo + móvil + datos y contenidos) a sus clientes. BT se plantea la compra de O2 o de su competidor EE, aunque Telefónica parece mejor colocada para cerrar esta transacción ya que estaría dispuesta a recibir una parte del pago en acciones de BT y además British Telecom preferiría negociar sólo con Telefónica a negociar con 2 compañías diferentes (ya que EE es propiedad de Orange y Deutsche Telekom).

En el caso de que se cerrara la operación por un importe superior a 11.000 millones de euros, el impacto sobre la cotización de Telefónica debería ser positivo porque permitiría a la compañía española reducir su endeudamiento para cumplir con su objetivo de deuda inferior a 43.000 millones de euros a final de año y mantener su presencia en reino Unido, mercado en el que la tendencia de los ingresos y márgenes del negocio de telecomunicaciones es más favorable que en el resto de mercados europeos. 

Impacto: Positivo.

ABENGOA (Vender; Cierre 2,07€; Var. Día: +3,6%): Lanza un plan de optimización financiera que incluye la venta de parte de Abengoa Yield.

La reducción podría ascender a un máximo de 13% desde el 64% actual, puesto que Abengoa va a mantener al menos una participación del 51% para asegurarse el control. Con esta venta podría obtener en torno a 285 millones de dólares, aunque está condicionada a la situación del mercado y a las reglas de la SEC. El plan de optimización también contempla la venta de activos a la filial que podría ascenderá a 170/200 millones de dólares.

Finalmente, anuncia la creación de una Joint Venture con socios externos que invertirá en una cartera de activos concesionales en construcción así como en nuevos activos concesionales en desarrollo. Esta noticia es positiva, el mercado esperaba que fuera reduciendo progresivamente su participación en Abengoa Yield, aunque mantiene el control. El importe será previsiblemente destinado a reducir el abultado endeudamiento, el principal problema de Abengoa y cualquier noticia al respecto es bien acogida. 

Impacto: Positivo.

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 7,98€; Var. Día.: -1,8%): Unifica dos créditos sindicados y alarga los plazos de vencimiento.

Unificó dos créditos sindicados por un importe de 750 millones de euros bajo la modalidad de revolving” y alarga el vencimiento hasta diciembre de 2019 (uno de ellos vencía en 2016 y otro en 2018). En nuestra opinión se trata de una buena noticia, al alargar los plazos de vencimiento, que se conoció al cierre del mercado, por lo que probablemente será recogida positivamente por el valor durante la sesión de hoy. 

Impacto: Positivo.

DEOLEO (0,375€,-1,32%): Bajo todo pronóstico, CVC aumenta el precio de la oferta por Deoleo al precio recomendado por la CNMV.

La empresa de capital riesgo ofrecerá formalmente en el día de hoy 0,395€/acc lo que eleva el precio de la oferta valorando el 100% de la compañía en 456 millones de euros. Además, CVC renuncia a la aceptación del 50% de las acciones con derecho a voto (265.958.838 acc.), donde se excluían a particulares con determinados acuerdos y a los consejeros.

Al renunciar a conseguir la mayoría del Capital CVC quedaría como un accionista más por lo que se diluye la posibilidad de realizar una OPA de exclusión del valor. Hasta hoy los consejeros habían dicho que no acudirían a la OPA pero que no se lo venderían a otro accionista que no fuera CVC y gestoras de fondos internacionales como GLG Partners, Capital Management, Taconic Capital,…ya habían anunciado que acudirían a 0,38€/acc. 

Impacto: Positivo.

Tras el sorprendente anuncio, el escenario cambia drásticamente ya que la acción podría seguir cotizando. Aun así no le vemos potencial de revalorización ya que los últimos resultados presentados arrojan cifras preocupantes. En las cifras presentadas el pasado octubre, para el tercer trimestre del año, se muestran unas ventas por importe de 562,4 millones de euros (-4,2%) y en claro descenso desde el 2012 cuando se vendieron 626,6 millones de euros. Sus gastos en publicidad se incrementaron un +8,1% hasta los 16,1 millones de euros y el EBITDA subió un +19,7% respecto al 2013 después de caer un -19,7% el año anterior.

La cifra de EBITDA todavía es inferior al de 2012 cuando se alcanzó para el mismo periodo de tiempo 62,4 millones de euros. El aumento de los gastos financieros originados por la cancelación del sindicato anterior y el tratamiento fiscal de este tipo de gasto impactan en el Beneficio Después de Impuestos (BDI) hasta dejarlo en negativo -24,1 millones de euros acumulado hasta septiembre de 2014. Además, el endeudamiento de la compañía (DFN/EBITDA) de 5,95x, múltiplo muy elevado.

Nuestra recomendación es mantener la acción en el corto plazo ya que el precio tiene que ajustarse a las nuevas condiciones pero a partir de ese momento nuestra recomendación es vender.

 

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Agenda del 12 diciembre de 2014: "EEUU...soporta los mercados"

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