DEOLEO (0,375€,-1,32%): Bajo todo pronóstico, la entidad CVC aumenta el precio de la oferta por Deoleo al precio recomendado por la CNMV
La empresa de capital riesgo ofrecerá formalmente en el día de hoy 0,395€/acción lo que eleva el precio de la oferta valorando el 100% de la compañía en 456 millones de euros. Además, CVC renuncia a la aceptación del 50% de las acciones con derecho a voto (265.958.838 acciones), donde se excluían a particulares con determinados acuerdos y a los consejeros.
Al renunciar a conseguir la mayoría del Capital CVC quedaría como un accionista más por lo que se diluye la posibilidad de realizar una OPA de exclusión del valor. Hasta hoy los consejeros habían dicho que no acudirían a la OPA pero que no se lo venderían a otro accionista que no fuera CVC y gestoras de fondos internacionales como GLG Partners, Capital Management, Taconic Capital,…ya habían anunciado que acudirían a 0,38€/acción.
Impacto: Positivo.
Tras el sorprendente anuncio, el escenario cambia drásticamente ya que la acción podría seguir cotizando. Aun así no le vemos potencial de revalorización ya que los últimos resultados presentados arrojan cifras preocupantes. En las cifras presentadas el pasado octubre, para el tercer trimestre del año, se muestran unas ventas por importe de 562,4 millones de euros (-4,2%) y en claro descenso desde el 2012 cuando se vendieron 626,6 millones de euros. Sus gastos en publicidad se incrementaron un +8,1% hasta los 16,1 millones de euros y el Resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) subió un +19,7% respecto al 2013 después de caer un -19,7% el año anterior.
La cifra de EBITDA todavía es inferior al de 2012 cuando se alcanzó para el mismo periodo de tiempo 62,4 millones de euros. El aumento de los gastos financieros originados por la cancelación del sindicato anterior y el tratamiento fiscal de este tipo de gasto impactan en el Beneficio Después de Impuestos (BDI) hasta dejarlo en negativo -24,1 millones de euros acumulado hasta septiembre de 2014. Además, el endeudamiento de la compañía (DFN/EBITDA) de 5,95x, múltiplo muy elevado.
Nuestra recomendación es mantener la acción en el corto plazo ya que el precio tiene que ajustarse a las nuevas condiciones pero a partir de ese momento nuestra recomendación es vender.
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