Análisis de las empresas españolas que son noticia: Repsol, Acciona y Deoleo

17/12/2014
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 15,64€). Detalles a la compra de Talisman.

Ayer dieron más información sobre la transacción de la compra de Talisman: 

i) Perfil de riesgo. Repsol cambia su perfil de riesgo con la nueva estructura operativa. Está se focaliza claramente al precio del crudo. Desglose operativo: Exploración y Producción: 58% (vs 38% anterior); Downstream 30% (45% anterior) y Otros 12% (vs 17% anterior). 

ii) Sinergias: las cuantifican en aprox. 220 millones de dólares/año (2,6% del coste de la transacción) ligeramente por debajo de lo esperable (3%).

iii) Efecto en BPA: Según la compañía, dilutivo 2015 y 2016. Relutivo a partir de 2017. Su escenario de crudo es: 85 dólares/brr en 2015; 93 dólares/brr en 2016; 99 dólares/brr en 2017. Estas cotizaciones están muy por encima de nuestras previsiones por lo que el efecto dilutivo será más intenso que lo previsto por Repsol. 

iv) Pago: en efectivo. En línea con lo esperado. 

v) Financiación: A corto plazo, con caja y líneas de crédito. A medio/largo plazo, con la emisión de bonos híbridos por importe de 5.000 millones de euros. La compañía hace referencia a que esta emisión no será dilutiva para el actual accionista.

 vi) Participación en Gas Natural. No hacen mención a su presentación sobre el 30% que poseen en Gas Natural, por lo que entendemos que no se va a vender. 

vii) Desinversiones: han localizado 1.000 millones de dólares de desinversiones, sin identificar si pertenecen a Repsol o a Talisman. 

ix) Dividendo: Repsol mostró su deseo de mantener el dividendo. 

x) Prima pagada: Calculan una prima del 86% (51% de las últimas operaciones) tomando como referencia las últimas transacciones en el sector en Canadá. 

Conclusión: Con esta operación Repsol complementa la división de Exploración y Producción que, tras la salida de YPF, se había quedado parcialmente incompleta. A su vez, desaparece la incertidumbre generada sobre la operación. Lo que es más difícil de justificar es el sobreprecio pagado en la coyuntura actual del crudo. 

Impacto: Neutral.

ACCIONA (Neutral, Cierre: 55,34€; Var. Día: +3,13%): Problemas políticos dejan en pausa las obras de la compañía en Australia.

El gobierno laborista de la región de Victoria, en Australia, ha decidido parar las obras del gran túnel de Melbourne, cuya inversión asciende a alrededor de 3.350 millones de euros, que formaba parte del denominado East West Link.

Daniel Andrews, el nuevo primer ministro del estado, ha cumplido su programa electoral y ha suspendido el contrato adjudicado al consorcio de empresas entre las que se encuentra Acciona y que incluía la explotación del mismo durante 25 años. De momento, no se han determinado las compensaciones pero se baraja la posibilidad de que se puedan conceder obras menores que se licitarán en el entorno de Melbourne. 

Impacto: Negativo.

DEOLEO (0,39€,-1,26%): La CNMV acepta la modificación de las condiciones de la OPA y se amplía el plazo al 23 de diciembre.

Esto afecta a todos lo aceptantes de la oferta, por lo que se corrobora oficialmente que los accionistas que habían acudido a 0,38€/acc se les respetará la mejora del precio a 0,395€/acc. El plazo de aceptación ha sido ampliado desde el 18 de diciembre hasta el 23 de diciembre. Además, ayer por la tarde el Consejo de Administración de Deoleo se pronunció a favor de las nuevas condiciones calificándolas de “muy atractivas para los accionistas de la sociedad” pero mostraron su intención de no acudir. Recordamos nuestra recomendación de acudir con preferencia el último día, es decir, el día 23. 

Impacto: Positivo.

 

Ver agenda del día completa (pdf)

Agenda del 17 diciembre de 2014:  "Mejor aspecto...si la Fed acompaña"

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