2014, un año fascinante para la renta variable... ¿Lo será 2015?

23/12/2014
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

2014 ha estado lleno de "chácharas sobre burbujas" ya que los mercados de renta variable a nivel mundial han seguido subiendo. Así lo afirma Peter Garnry, responsable de renta variable de Saxo Bank, que señala que la bolsa global no está sobrevalorada. En 2013 Saxo Bank predijo que la fiesta que la renta variable había vivido en 2013 a nivel mundial finalizaría y que los retornos de las acciones volverían a su normalidad, ya que la expansión de los múltiplos de valoración se ralentizaría.

"Nuestro pronóstico de retorno era del 10% para las acciones mundiales, que al día de hoy parece haber sido un pronóstico decente", apunta Garnry.

"Una cartera de igual peso compuesta por los cinco mercados con la relación precio/valor contable más alta tuvo mejores rendimientos que los cinco mercados más baratos, y los batió por 50 puntos porcentuales". Tal como lo demuestra esta impresionante diferencia en el rendimiento, el valor –o comprar activos/países baratos –no siempre es bueno.

En el largo plazo termina valiendo la pena, pero puede haber largos períodos de rentabilidades inferiores: "Nuestra visión es que los mercados en crecimiento continuarán teniendo mejores rendimientos en el 2015 y, como tales, los inversores deberían sobreponderar países como India, las Filipinas, Estados Unidos, México, Indonesia y Sudáfrica, e infraponderar Rusia, Grecia, Hungría, Brasil, Austria e Italia".

OTRO AÑO DURO PARA LOS MERCADOS EMERGENTES

Mientras los inversores en mercados de renta variable desarrollados estaban de fiesta en el 2013 como si fueran los años \'20 nuevamente, con retornos de 28,9% en divisa local, los inversores en los mercados emergentes tuvieron un año pésimo con un retorno de tan solo el 3,4% en moneda local.

Este año resultó ser otro año decepcionante para los mercados emergentes, que solo subieron un 2,6% en divisa local, frente al 6,6% de los mercados desarrollados.

Sin cubrir el riesgo monetario, los inversores europeos tuvieron un retorno del 17,5% en las acciones de mercados desarrollados, frente a tan solo el 4,7% de los inversores estadounidenses. En la segunda mitad del año, surgieron problemas dado que el dólar estadounidense se fortaleció frente a casi todas las divisas, con una subida del índice dólar del 11,9% hasta el momento.

La fortaleza del dólar llegó en el momento de políticas monetarias sin precedentes por el Banco de Japón, que introdujo objetivos en los balances, y una inflación cayendo rápidamente en la zona euro. Esto forzó al Banco Central Europeo a introducir medidas como un programa de compra de valores respaldado por activos (ABSPP) y el tercer programa de compra de bonos cubiertos (CBPP3).

Casi por coincidencia, el fortalecimiento del dólar desencadenó un efecto dominó que terminó dando forma al segundo semestre. "El dólar más fuerte lentamente comenzó a empujar a los precios del petróleo a la baja. Este panorama fue rebasado por las sanciones contra Rusia, la ralentización de China y el debilitamiento de Europa", destaca el responsable de renta variable de Saxo Bank.

Al mismo tiempo, la producción de petróleo de Estados Unidos continuó aumentando día a día alrededor del 10-15% respecto al año anterior (gráfico a continuación). En septiembre, el crudo Brent bajó a menos de 100 dólares el barril, pero igualmente solo sufrió unas leves caídas. En octubre, todo se volvió gris, ya que la percepción sobre los precios del petróleo cambió .

El mercado tercamente, o quizás ingenuamente, creyó que los precios del petróleo nunca podrían caer nuevamente por debajo de los 100 dólares el barril, ya que Rusia y Arabia Saudí dependían de precios altos para financiar su Estado. Sostiene Garnry que "mientras esta percepción cambiaba, los especuladores tomaron el control y los precios comenzaron rápidamente a caer".

En noviembre, uno de los proveedores de combustible para la industria marítima más importantes del mundo cayó en bancarrota, ya que resultó que su gestión de riesgos dependía de que los prec

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