Análisis de empresas españolas que son noticia: Sector bancos, Mapfre, BME, Repsol y Abengoa

21/02/2014
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El Departamento de Análisis de Bankinter analiza las principales noticias del día de las empresas españolas y su posible impacto en el mercado.


SECTOR BANCOS.- El FMI recomienda aumentar capital y reducir dividendos. El FMI considera que la banca española debería aprovechar la favorable coyuntura actual de los mercados financieros para captar fondos y reforzar sus ratios de capital. Entiende el FMI que de esta manera, el sector se encontraría en mejores condiciones para aumentar el crédito al sector privado y afrontar las pruebas de esfuerzo del BCE. En cuanto a la situación del sector, considera básicamente que: 

(i) La recuperación económica aún es débil por lo que la morosidad continuará subiendo y por tanto deteriorando los balances de la banca,

(ii) el sector debe continuar avanzando en la reducción de costes para mejorar sus ratios de eficiencia y de rentabilidad,

(iii) aumentar los beneficios retenidos mejorando mediante esta vía la solvencia, en lugar de reduciendo los APR´s (activos ponderados por riesgo) y 

(iv) Considera que los beneficios del sector está soportados por resultados extraordinarios (venta de activos,ganancias en las carteras de deuda y canje de activos híbridos), mientras que los beneficios de la actividad recurrente continúan cayendo.

Impacto: Negativo.

MAPFRE (Cierre 2,92€; Pr.Obj.: 3,62€; Comprar): La agencia de calificación S&P mejora el rating desde BBB hasta BBB.- Las principales filiales de la compañía también han sido revisadas al alza hasta A- desde BBB+. De esta manera, el rating de la aseguradora se sitúa por encima de la calificación de la deuda soberana española. Impacto: Positivo.

BME (Comprar; Pr. Obj.: 30,0€; Cierre: 29,9€): Publica resultados de 2013, en línea con lo esperado.- Los ingresos alcanzan 307,7 millones de euros (+3,9% a/a) gracias a la favorable evolución del negocio de renta variable (+6,8% a/a) que experimenta un crecimiento en el cuarto trimestre del 2013 del +45,4% a/a, el EBITDA se sitúa en 208,5 millones de euros (+5,7% a/a) y el BNA: 203,6 millones de euros (+6,3%). Impacto: Neutral.

REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 17,98€): Saneamiento por YPF.- Tal y como explicábamos ayer, el acuerdo entre Repsol y Argentina por la indemnización en YPF supondrá un impacto negativo en sus cuentas ya que Repsol lo tenía contabilizado en su balance por 5.000 millones de euros (6.800 millones de dólares) vs 5.000 millones de dólares que va a recibir. Pues bien, la compañía ha anunciado la cifra definitiva: un saneamiento de 1.279 millones de euros después de impuestos, que quedará recogido en la presentación de resultados del próximo 26 de febrero. Ahora, lo importante es que Repsol pueda monetizar fácilmente los bonos argentinos que recibirá como compensación para “pasar página” y destinar esos fondos a nuevas oportunidades de crecimiento. Impacto: Neutral.

ABENGOA (Vender; Pr. Obj.: 1,50€; Cierre 3,10€; Var. Día: +5,2%): Resultados 2013 más bien buenos, pero dudas sobre el ritmo de crecimiento.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ventas 7.356 millones de euros (+17%); Ebitda 1.365 millones de euros (+44%) vs 1.201 millones de euros estimado; BNA 101€ (+84%) vs 93 millones de euros estimado. En cuanto a la deuda de la compañía, continúa siendo muy elevada: 7.974 millones de euros, que representa un ratio de 4,2x Fondos Propios (2.124 millones de euros deuda corporativa y el resto estaría ligada a activos concesionales o, supuestamente, “sin recurso”). El guidance 2014 es: Ventas 7.900 millones de euros/8.000 millones de euros (+7%/+9%); Ebitda 1.350 millones de euros/1.400 millones de euros (+10%/+14%); capex (corporativo) 450 millones de euros a partir de 2014 desde 729 millones de euros en 2013 y 1.189 millones de euros en 2012, lo cual no tiene por qué ser necesariamente bueno, en nuestra opinión, sino una estrategia probablemente forzada por las propias circunstancias financieras de la compañía (elevado endeudamiento), lo que debería terminar dando como resultado un crecimiento más lento que en años anteriores. Creemos que la compañía se verá obligada a seguir vendiendo activos para desapalancar, sobre todo si el crecimiento orgánico se ralentiza (como parece a juzgar por las inversiones indicadas en su guidance).

No obstante, la interpretación del mercado a corto plazo de estos resultados podría ser constructiva al haber cumplido objetivos y presentar fuertes incrementos de beneficio, pero conviene tener en cuenta que las cifras están favorecidas por la venta de Befesa en julio pasado (por 620 millones de euros, de los cuales 331 millones de euros fueron entrada de caja) y que realizó una ampliación de capital en octubre, lo que implica una dilución notable. Impacto: Positivo.

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