Telefónica ha presentado unos resultados en línea con las expectativas. Las principales cifras de 2013 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg) son:
- Ingresos: 57.061 millones de euros (-8,5%) vs 57.229 millones de euros estimado
resultado operativo antes de amortizaciones (OIBDA): 19.077 millones de euros (-10,1%) vs 19.090 millones de euros estimado.
- Margen OIBDA: 33,4% vs 34,0% en el conjunto de 2012
- Beneficio neto atribuible: 4.593 millones de euros (+16,9%) vs 4.527 millones de euros estimado
- Beneficio por acción (BPA): 1,01€ (%) vs. 1,02€ estimado.
No obstante, el descenso de los ingresos y el OIBDA se debe fundamentalmente a los cambios en el perímetro de consolidación por la venta de Atento y el negocio fijo residencial en Reino Unido. Si consideramos los resultados orgánicos, los ingresos registran un aumento de +0,7% y el OIBDA se estabiliza (+0,0%, por lo que el estrechamiento del margen OIBDA se limita a 0,2 puntos porcentuales).
Además, los resultados se han visto afectados negativamente por el efecto de los tipos de cambio, debido a la devaluación del bolívar venezolano y la depreciación del real brasileño y del peso argentino. Los aspectos más destacados de los resultados del 4T’13 en términos orgánicos son el incremento de los ingresos por tercer trimestre consecutivo, aunque su ritmo de expansión se ralentiza desde 2,1% hasta +1,8%.
El OIBDA orgánico del 4T’13 crece por primera vez en el último año y aumenta +1,2%. El crecimiento orgánico de los ingresos se debe fundamentalmente al repunte de la actividad en Latinoamérica (+9,6% interanual), región que ya aporta el 51% de los ingresos de Telefónica y un 49,5% del OIBDA. Por el contrario los ingresos en Europa descienden un -8,6% en términos orgánicos interanuales, y el OIBDA desciende -5,2%, debido al impacto negativo de la regulación y la presión que genera sobre los márgenes la elevada competencia en el sector.
El descenso de los resultados en Europa se explica en buena medida por las menores cifras de actividad en España, donde los ingresos disminuyeron -13,6%, aunque el ritmo de descenso de los ingresos se va moderando de forma muy lenta (-11,9% en el 4T’13) y el margen OIBDA ha mejorado 3,3 puntos en el conjunto del año hasta 48,9%. Los accesos totales de Telefónica se sitúan en 323,1 millones (+2% interanual), gracias al impulso de los servicios de banda ancha móvil y TV de pago. Tras la venta del negocio residencial en Reino Unido, un 68% del total de accesos de Telefónica ya se concentra en Latinoamérica.
La deuda neta se sitúa en 45.381 millones de euros frente a 46.101 millones de euros al cierre de 3T’13 y 51.259 millones de euros a finales de 2012, por lo que la compañía ha cumplido el objetivo marcado de cerrar el año 2013 con un volumen de deuda inferior a 47.000 millones de euros. El ratio Deuda / OIBDA se sitúa en 2,4x, un nivel similar al del trimestre anterior.
Por último, Telefónica ha comunicado algunos aspectos de sus objetivos para el año 2014, que contemplan un crecimiento de los ingresos, la estabilización del margen OIBDA y la reducción de la deuda hasta un nivel inferior a 43.000 millones de euros. La compañía confirma el pago de un dividendo de 0,40€ en efectivo en el 2T’14.
Conclusión
El impacto de estos resultados sobre la cotización de Telefónica debería ser neutral. Valoramos positivamente el proceso de reducción de la deuda, el crecimiento orgánico de los ingresos y la progresiva estabilización de los márgenes. Sin embargo, el mercado puede penalizar el hecho de que el crecimiento de la compañía es claramente dependiente de Latinoamérica, cuyos principales mercados como Brasil afrontan una etapa de menor crecimiento económico y vulnerabilidad de sus divisas. Impacto: Neutral.
Bankinter tiene una recomendación sobre Telefónica de "Neutral", con un precio objetivo de 15,5 euros.
Ver tabla de recomendaciones y precios objetivos del Ibex 35
Más informes del Departamento de análisis de Bankinter
¡Síguenos en Redes Sociales!
