Agenda semanal: Movimiento táctico, no estratégico

17/03/2014
Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
Último Dif.
CLNX 36,47 EUR 2,50% Operar
GRF 28,84 EUR 0,70% Operar
ELE 23,07 EUR 0,44% Operar
TL5 6,02 EUR 0,27% Operar
Datos extraidos el a las
*Datos diferidos, al menos, en 15 minutos

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Diccionario de finanzas claras

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Esta semana tenemos un flujo elevado de indicadores macro americanos, además del ZEW alemán de mañana (que no parece que vaya a salir bueno), pero quedarán relegados a un segundo plano porque las únicas 2 referencias importantes son China  y Ucrania. El mercado se encuentra en una especie de proceso de adaptación y digestión  a un contexto algo diferente caracterizado por unos riesgos al alza a corto plazo. No ocurre nada más grave, por ahora, pero el corto plazo está volviéndose más duro y parece ineludible tomar alguna medida táctica (aún no es necesario ningún cambio estratégico) para adaptarse. Nuestra primera medida ha sido reducir tácticamente un poco el riesgo asumido por nuestras Carteras Modelo de Fondos en nuestra revisión de la semana pasada, cuyo informe actualizado publicaremos hoy o mañana (dependiendo de cuándo estén disponibles los valores liquidativos).

El mercado se encuentra en proceso de adaptación a un ciclo que se confirma - como hemos venido adelantando desde finales de 2013 - estará menos apoyando en los emergentes, siendo China la principal preocupación a corto plazo. Sobre China ya hemos escrito insistentemente durante la semana pasada, por lo que resultaría reiterativo volver ahora sobre ello. Lo fundamental es que no alcanzará a cumplir su objetivo de PIB’14 +7,5%, que eso no proporcionará más empleo sino menos, y que el funcionamiento de su sistema financiero es cuestionable. Esto tiene 2 consecuencias prácticas como oportunidades de corto plazo:

(i)            Las materias primas industriales seguirán abaratándose, y

(ii)          las compañías de lujo (LVMH, etc) se verán seriamente afectadas.

Sin embargo, desde un punto de vista estructural y no estrictamente de corto plazo, este debilitamiento de los emergentes ofrecerá 2 ventajas competitivas no despreciables para el ciclo de las economías desarrolladas: desplazamiento de los flujos de fondos (tanto en financiación como en inversión) hacia éstas desde los emergentes y ausencia de tensiones de precios gracias al abaratamiento de las materias primas.

Pero el mercado también se encuentra en proceso de digestión con respecto al conflicto entre Ucrania y Rusia, que creemos no ofrecerá un desenlace rápido pero, a cambio, sólo tendrá consecuencias comerciales y políticas, pero no de alcance dramático.

Con respecto a Japón, que recientemente bajamos a Neutral desde Comprar, sigue sin anunciar medidas estructurales (“tercera flecha”) para compensar la subida de los impuestos sobre el consumo que adoptará el 1 de abril. Con esa inacción y ante el riesgo de apreciación del yen por el deterioro del contexto a corto plazo lo lógico es que el

Nikkei sufra de manera no despreciable. Nuestra idea de la semana pasada de tomar una posición ultra inversa sobre el Nikkei vía ETFs ha proporcionado una rentabilidad superior a +7%.Por el momento, es conveniente “esperar y ver” algún tiempo más, aunque no mucho porque el tiempo para reaccionar se agota.

En ese sentido, esta semana será determinante para tomar el pulso al mercado. Aunque pensemos que lo que sucede no frustra el actual ciclo económico expansivo y que incluso lo refuerza en el frente de las economías desarrolladas, si el mercado no se estabilizase esta semana (pero es probable que sí se estabilice) lo lógico sería adoptar algún cambio estratégico. Pero todavía es pronto.

En los próximos días lo lógico sería que las bolsas se estabilizasen, que el euro no rebasase el nivel 1,40, que el yen se aprecie hacia 140, que los bonos soberanos periféricos aguanten bien, que los “core” se refuercen (en aprox. 1,50%/1,55% el Bund y 2,60%/2,70% el T-Note, p.ej.) y que el oro actúe como refugio y se dirija hacia 1.400$ o superior.

Descargar agenda semanal completa (PDF)


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