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Durante el periodo transcurrido entre el 13 de marzo y el 15 de abril, las carteras modelo de fondos han mostrado una evolución dispar, caracterizada por el buen rendimiento de las carteras domésticas y el retroceso en la rentabilidad de las carteras globales.
Las carteras domésticas han obtenido un rendimiento que oscila entre -0,4% de la cartera dinámica agresiva y +0,36% de la cartera defensiva en las últimas 4 semanas y acumulan rentabilidades en el rango +0,1% / +1,1% a lo largo del año 2014. Las carteras domésticas se han beneficiado de la exposición a la renta fija periférica, que ha mostrado un excelente comportamiento, de la sobreponderación de las bolsas de España e Italia.
Por el contrario, las carteras globales han registrado resultados negativos en las últimas 4 semanas, que oscilan entre -0,08% de la cartera defensiva y -2,7% de la cartera agresiva. La principal causa de esta pérdida de rentabilidad es la exposición de las carteras globales de perfiles más dinámicos a aquellos sectores que han sufrido un sell-off más agresivo, como biotecnología y tecnología. No obstante, las pérdidas en estas apuestas sectoriales se han podido atenuar gracias al significativo peso en las carteras de deuda periférica, deuda high yield y renta variable europea y a la nula exposición al mercado japonés, que ha sufrido un retroceso de -5,5% en las últimas semanas. De esta forma, y a pesar de la evolución negativa de las carteras globales que esperamos corregir el próximo mes, 4 de las 6 carteras modelo se han revalorizado desde que comenzó el año 2014 y la rentabilidad acumulada por las carteras globales desde la revisión de diciembre de 2013 oscila entre +1,6% y +2,5%.
De cara a las próximas semanas, creemos que el entorno de mercado mejorará de forma gradual y prueba de ello es la estabilización de las bolsas tras las fuertes caídas de la segunda semana de abril. Estos retrocesos no suponen un cambio de tendencia del mercado, sino una corrección de las sobrevaloraciones en términos de multiplicadores que se estaban produciendo en algunos sectores. La solidez del ciclo económico, especialmente en EE.UU., las políticas monetarias de los bancos centrales, la inercia favorable del flujo de fondos y la dinamización de las operaciones corporativas constituyen factores de respaldo para las bolsas. Aún así, creemos que los avances se producirán de forma lenta, debido a la presencia de riesgos latentes como el conflicto en Ucrania y a que la temporada de publicación de los resultados empresariales arrojará unos resultados modestos. En el mercado de renta fija, creemos que la deuda periférica y high yield seguirá evolucionando de forma positiva, aunque su recorrido alcista sea ya más limitado tras el rally del último trimestre.
Teniendo en cuenta esta perspectiva, hemos mantenido los porcentajes de exposición a renta variable en los mismos niveles que el mes anterior, realizando pequeños ajustes en el posicionamiento geográfico y sectorial:
:: En renta fija, reforzamos el posicionamiento orientado hacia la deuda periférica a través del fondo Natixis Euro Souverains y las apuestas por los fondos de high yield para los perfiles más dinámicos.
:: Reiteramos nuestra preferencia por las bolsas de la UEM, España y EE.UU., excluyendo Japón y emergentes.
:: Recomendamos deshacer las posiciones en los fondos sectoriales de biotecnología y salud UBS Equity Biotech y JP Morgan Global Healthcare, así como el Robeco Consumer Trends por su vinculación a tecnología y compañías de lujo.
:: Realizamos una rotación hacia sectores de riesgo más moderado y compañías de mayor capitalización o blue chips, mediante la sustitución del fondo Fidelity Smaller Companies por el BK Dividendo Europa.
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