Análisis de los resultados de Gamesa

09/05/2014
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Diccionario de finanzas claras

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GAMESA (Neutral; Precio Objetivo: 9,2€/acción.; Cierre: 7,7€; Variación Día +1,4%): Resultados 1T¿14 que baten expectativas, repunta la actividad.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 573M€ (+17% aunque +25% ex – tipo de cambio) vs 557,8M€ estimado; Ebitda 72M€ (+47%); Ebit 34M€ (+58%), BNA 17M€ (+2,4x); BPA 0,067€ vs 0,050€ estimado. Además, Gamesa consigue reducir endeudamiento en -114M€, hasta situar la deuda financiera neta en 655M€ (-10%) lo que supone 2,1x Ebitda. En cuanto a los niveles de actividad, se aprecia una mejora considerable, en el primer trimestre consiguió vender 567MW (+27%), debido en gran medida a la buena evolución del negocio en EE.UU., cuya contribución se triplica con respecto al mismo periodo del año previo hasta los 117MW e India, geografía donde duplica sus ventas hasta 189MW, aunque América Latina y Cono Sur se mantiene como la región con mayor contribución a las ventas (37%).

Los niveles de actividad se encuentran alineados con las guías marcadas por la compañía: 2.200-2.400MW en 2014. Por otra parte, entran pedidos en firme por 496MW (2,2x vs 1T¿13). Por áreas de negocio, las ventas de Aerogeneradores se sitúan en 469M€ (+15,8%), mientras que los Servicios de Operación y Mantenimiento alcanzan los 104M€ (+21,5%). Con estos resultados, Gamesa va cumpliendo con elguidance comprometido por la compañía para el conjunto de 2014, que incluye que el margen Ebit >6% (6% en 1T¿14 vs 4,4% 1T¿13), volumen de actividad en un rango 2.200MWe-2.400MWe, DFN/Ebitda <1,5x (2,1x vs 2,8x en 1T¿13) y ROCE 8,5%/10% (7,3% en 1T¿14 vs 4,3% en 1T¿13). 

En nuestra opinión, se trata de resultados bastantes alentadores y esperamos un impacto positivo en el mercado. Gamesa consigue incrementar con contundencia los niveles de actividad aunque lo hace en gran medida por una fuerte presencia en mercados emergentes como en India, Brasil, Filipinas, Turquía o Sri Lanka, por lo que se ha visto afectada por la depreciación de las divisas emergentes. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral y nuestro Precio Objetivo en 9,2€/acc. aunque nuestra opinión es susceptible de ser revisada al alza si la evolución de Gamesa continúa siendo favorable. 

Impacto: Positivo.

 

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