TUBOS REUNIDOS (Comprar; Pº Objetivo: 2,9€/acc., Cierre: 2,3€; Var. Día +0,86%): Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y establecemos nuestro Precio Objetivo en 2,9€/acción. (potencial +24%).
En nuestra opinión, las perspectivas sobre la compañía son positivas, como así lo reflejaron los resultados correspondientes al primer trimestre de este año. Los ingresos aumentaron hasta 98,3M€ (+3,2%), el Ebitda repuntó hasta los 12,6M€ (+19%) y el Beneficio Neto se situó en 2,3M€ (+98%). Esta mejora en sus resultados radica en un incremento en las toneladas vendidas, entrada en un mayor número de segmentos del mercado y una mejora del mix de producto. Por otra parte, Tubos Reunidos ha realizado un importante esfuerzo en inversiones focalizándolas enincrementar el nivel de calidad de sus productos y centrándose en geografías con un mayor crecimiento. En nuestra opinión, esto debería tener un impacto positivo en sus márgenes en los próximos trimestres, incluso considerando que vender productos de mayor calidad previsiblemente tendrá un efecto negativo en sus resultados. Además, de cara a los próximos trimestres se debería ver beneficiada por la mejora del entorno económico, particularmente en EE.UU. y Europa donde se produce aproximadamente el 70% de sus ingresos y también delincremento de actividad en determinados sectores muy ligados al ciclo económico como es el caso de laautomoción. Finalmente, hay que considerar que tiene escasa dependencia del niquel, mucho menor que otras empresas del sector como Acerinox o Tubacex, lo que reduce su volatilidad. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación en Comprar y establecemos Precio Objetivo en 2,9€/acc. lo que supone un potencial de revalorización de +24%, incluso considerando que en lo que va de año la evolución bursátil ha sido muy positiva +32%% vs +8,9% del Ibex35. Hemos realizado nuestra valoración mediante el método de flujos de caja descontados, con WACC (coste de los recursos) de 5,6%. Estimamos que los ingresos aumentarán (TAMI o Tasa Media Anual de Incremento) de +7,6% los próximos cinco años y el Ebitda +9,7%, estimaciones que nos parecen lo suficientemente conservadoras.
Agenda de la semana: "Mercado mejor de lo esperado. Descontado que el BCE actuará."
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