Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abengoa, Repsol, sector consumo, Jazztel IAG y Acerinox

12/01/2015

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abengoa, Repsol, sector consumo, Jazztel IAG y Acerinox

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

ABENGOA (Vender; Cierre 2,3€; Var. Día: +4,9%): Obtiene un contrato en México por 1.312 millones de euros.

Desarrollará una planta de ciclo combinado de 924 MW, realizando el desarrollo, ingeniería, construcción y diseño de la central durante los próximos 25 años, si bien el proyecto se ejecutará durante los próximos 30 meses. El proyecto es el mayor ciclo combinado hasta la fecha creado en México y el segundo que Abengoa desarrolla en el país, incluido dentro de los planes de inversión en el sector impulsados por el Gobierno de Peña Nieto.

El desembolso durante la fase de construcción ascenderá a 700 millones de dólares, cifra que se financiará con capital y deuda sin recurso. Abengoa tomará una participación, pero todavía no se ha fijado cuál será. Con este contrato, la cartera de la sección de Ingeniería y Construcción asciende a 9.300 millones de euros, parte de la cual desarrollará de manera conjunta con EIG Global Energy Partner, después de que la semana pasada se anunciara la creación de una sociedad conjunta.

Este contrato debería tener un impacto positivo en el mercado, puesto que la consolidación de Abengoa en México es muy relevante por el elevado volumen de inversiones previsto en el país para el año próximo. Además esta noticia se une a las publicadas la semana pasada, encaminadas a reducir endeudamiento, uno de los principales problemas de Abengoa (Deuda 13.500 millones de euros, Deuda Neta 9.022 millones de euros). Anunció que:

(i) Reducirá su participación en Abengoa Yield hasta aprox. el 45% desde 64% actual, lo que supondrá reducir endeudamiento en 4.000 millones de euros

(ii) el acuerdo alcanzado con EIG Global Energy Partner permitirá a Abengoa reducir su deuda en aproximadamente 500 millones de euros este año, reduciendo la asociada a determinados proyectos que serán traspasados a la “joint venture” (NewCo), controlada mayoritariamente por EIG.

Impacto: Positivo.

REPSOL (Neutral; P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 14,50€; Var. Día -3,72%): Resultado del dividendo flexible.

El 61,49% de los accionistas acudieron al dividendo flexible en acciones (scrip dividend), por lo que Repsol ampliará capital por 24,4 millones de acciones (1,81% del total). Este grado de aceptación es el habitual y esperable por lo que la cotización no debería verse afectada negativamente por el efecto dilutivo. 

Impacto: Neutral.

SECTOR CONSUMO: Las ventas On-line durante la campaña navideña en España se disparan un +20% hasta los 2.500 millones de euros.

El comercio electrónico cierra así un gran año con un incremento de +24% respecto al 2013 y con un volumen de ventas de 16.000 millones de euros. El crecimiento continúa la tendencia iniciada en años anteriores pero se acelera ya que en 2013 el crecimiento fue del +15%. Para los tres últimos años se acumula una subida de las ventas de +57%. Además, se estima que el comercio electrónico para el cuarto trimestre llegará a un volumen de 4.200 millones de euros.

Una vez finalizada la campaña navideña han publicado cifras de ventas algunas compañías como El Corte Inglés cuya facturación ha subido un 60%, Amazon que ha calificado la campaña como la “mejor Navidad del grupo en España” y Vente-Privee que ha tenido un incremento de ventas de +27% durante el periodo. Con esta información podríamos afirmar, aunque no haya cifras oficiales publicadas específicas de las ventas durante estas fechas, que también compañías como Inditex, Mango y compañías de logística como Seur, se han podido ver beneficiadas por la tendencia.

JAZZTEL (Comprar; Cierre: 12,59€; Var. Día: +0,04%): Lideró la captación de clientes de otros competidores en 2014.

Jazztel captó durante el año 2014 un total de 612.000 clientes de otros operadores nacionales a través de la portabilidad, el sistema que permite a los clientes cambiar de operador conservando el número de teléfono. Jazztel ha utilizado campañas de captación a su base de abonados de banda ancha, lo que le ha permitido liderar la captación de clientes y aventajar a competidores.

Vodafone ha moderado la pérdida de clientes de los últimos años gracias al buen comportamiento de ONO, que captó 462.000 clientes en 2014, mientras que Telefónica (incluyendo sus operadores Movistar y Tuenti) perdió 820.000 clientes. Jazztel fue objeto de un OPA por parte de Orange a un precio de 13,0€ por acción en efectivo, cuya resolución está pendiente de las autoridades de competencia. La compañía francesa perdió 50.000 clientes de móvil en 2014. En conjunto, estos datos pueden favorecer moderadamente a Jazztel por 2 motivos:

(i) El liderazgo en captación de clientes, a la espera de comprobar la evolución de sus ingresos y márgenes, parece confirmar la buena marcha de su estrategia convergente.

(ii) La pérdida de clientes por parte de Orange en España pueden generar mayor interés en su operación de compra sobre Jazztel, por lo que la operadora francesa podría estar más dispuesta a aceptar las condiciones que le pudieran imponer las autoridades de competencia. 

Impacto: Positivo.

IAG (Comprar; Cierre 5,982€; -1,3%)AER LINGUS (2,50€; +10%): IAG podría considerar lanzar la tercera oferta de OPA sobre Aer Lingus.

Tras haber realizado dos intentos para adquirir la aerolínea irlandesa (la primera fue por 1,8/2,2€/acción y la segunda por 2,4€/acción) sin éxito, por ser consideradas insuficientes por sus accionistas, queremos insistir que nos parece probable que IAG continúe las negociaciones para mejorar su oferta. Así, la cotización del Aer Lingus rebotó +10% hasta 2,5€/acción en la sesión del viernes con una capitalización de 1.335 millones de euros desde 1.053 millones de euros cuando se realizó la primera oferta.

Los motivos que apoyan este planteamiento son los siguientes:

(i) el atractivo que tiene para IAG los slots de Aer Lingus en Heathrow (23 diarios) ya que es difícil que el Gobierno británico autorice la ampliación de nuevos slots en este aeropuerto (con este mismo fin, IAG adquirió la aerolínea BMI a Lufthansa en 2012). Con esta adquisición la cuota de slots de IAG pasaría del actual 52% hasta 55%.

(ii) Las rutas de Aer Lingus a Norteamérica desde Dublín son las únicas en la que se permite realizar el control de inmigración antes de llegar a EE.UU., lo que permitiría a IAG reforzar su presencia en este país y las rutas trasatlánticas con la alianza Oneworld.

(iii) Por último, los principales accionistas podrían estar esperando una mejora de lo oferta no sólo desde el plano económico: Ryanair –principal accionista con el 30% del capital- está obligado a vender un 5% de Aer Lingus por las autoridades de la competencia, pero podría exigir a IAG el intercambio de activos para acceder a vender toda su participación (por ejemplo, slost en el aeropuerto de Gatwich para las rutas a Irlanda).

El Gobierno Irlandés (2º accionista con el 25% del capital) podría pedir compromisos laborales para los empleados de Aer Lingus y el mantenimiento de las rutas entre Dublín y EE.UU. En definitiva, nos parece probable que IAG mejore la oferta por encima de 1.400 millones de euros. (2,6€/acc. como mínimo) y la complemente con acuerdos adicionales de interés para los accionistas. Por ello hemos introducido Aer Lingus como idea de inversión para esta semana, ya que su cotización podría seguir viéndose favorecida hasta que se confirme la OPA de IAG. 

Impacto: Positivo.

ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo 15,6; Cierre 12,59€; Var. Día +1,21%): Emisión de obligaciones por 50 millones de euros.

Ha efectuado una emisión de obligaciones simples de 50 millones de euros. (8,6% de la DFN) con vencimiento en diciembre 2018. La emisión se realizará a un tipo de interés variable del euríbor a tres meses más 175p.b. La emisión es de reducido tamaño por lo que debería tener escaso impacto en la cotización. Además, el endeudamiento no supone un problema relevante para la compañía (aprox. 2,3x Ebitda). 

Impacto: Neutral.

 

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Agenda de la semana 12 enero de 2015: "Volatilidad 2015. Cada retroceso es una oportunidad, a pesar de la debilidad a corto"

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