Análisis de las empresas españolas que son noticia: Telefónica, Repsol, NH Hoteles e IAG

23/01/2015

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Telefónica, Repsol, NH Hoteles e IAG

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,76€; Var. Día: +2,24%)Comienza la fase final de las negociaciones para la venta de O2 a Hutchinson Whampoa por unos 13.000 millones de euros.

Hutchinson Whampoa ha iniciado negociaciones exclusivas para la compra de O2 a Telefónica por 9.250 millones de libras esterlinas británicas en efectivo y otros 1.000 millones de libras esterlinas británicas adicionales una vez que se complete la transacción, por lo que la venta se cerraría por un importe cercano a 13.500 millones de euros al cambio actual.

Asumiendo que todo el negocio de Telefónica en el Reino Unido es móvil y datos a través de O2 (sólo un 1,6% de sus accesos son de telefonía fija), el múltiplo pagado en esta operación se situaría en el rango 7,5x / 7,8x Ebitda. La operación podría completarse en 2016, una vez que sea examinada por las autoridades de competencia. En nuestra opinión, el escenario más probable es que la operación se cierre en los próximos días, ya que ambas compañías ya acordaron la venta de la filial irlandesa de Telefónica y la venta de O2 es beneficiosa para ambas partes y debería permitir que Telefónica mantuviera el repunte de las últimas jornadas por las siguientes razones:

(i) Hutchinson se convertiría en el líder del negocio de Telefonía móvil en el Reino Unido con una cuota de mercado del 40% (superior al 32% del que dispone EE, adquirida por BT y del 24% de Vodafone.

(ii) Telefónica podría reducir su deuda a niveles inferiores a los 43.000 millones de euros que se había marcado como objetivo para 2014.

(ii) la oferta actual de Hutchinson es más elevada que los 11.800 millones de euros que se planteaban inicialmente gracias a las sinergias que se pueden alcanzar.

(iii) La venta de la compañía permitiría a Telefónica abandonar o al menos reducir su presencia en el Reino Unido, un mercado menos interesante ya que Telefónica no dispone de líneas fijas con las que poder realizar ofertas convergentes (fijo + banda ancha o fibra óptica + TV + móvil) y además los márgenes son decrecientes (25,0% de margen Oibda en el tercer trimestre de 2014 frente a 26,7% en el segundo trimestre de 2014) e inferiores a los de otros mercados (45,9% en España y 31,2% en Brasil).

(iv) La venta le permite a Telefónica obtener recursos con los que financiar su expansión en Brasil sin necesidad de realizar una ampliación de capital que sería perjudicial para la cotización. 

Impacto: Positivo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 16,005€; Var. Día +2,04%): Dividendo extraordinario en Talisman.

Los accionistas de Talisman se podrán embolsar un dividendo extra antes de traspasar la empresa a Repsol, según consta en un documento oficial remitido a la SEC. Este dividendo extra se sumaría a los 8 dólares/acc de la oferta de Repsol. El importe rondará los 0,1125 dólares/acc (186 millones de dólares). 

Impacto: Negativo.

NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 4,36€; Var. Día: +5,69%): Intesa Sanpaolo sale del accionariado con la venta del total de su participación a 4,25 euros/acc.

El 4º accionista se desprende del 7,6% del capital de NH (llego a tener el 16,52%), mediante una colocación acelerada para inversores cualificados. La operación (un paquete de 26,77 millones de acciones) se ha valorado en 113,7 millones de euros ó 4,25 euros/acc, que supone un descuento de -2,52% respecto al cierre de ayer. Este precio podría representar el suelo. Como referencia las últimas operaciones se realizaron a los siguientes precios:

(i) 4,55 euros/acc la compa por parte del grupo chino HNA a Intesa Sanpaolo por el 8,9% del capital de NH y

(ii) 4,9 euros/acc la venta al Santander de 8,56% del capital que tenía Hesperia. Hoy el valor se verá penalizado flowback para después recuperarse desde 4,25 euros como precio suelo. 

Impacto: Negativo.

IAG (Comprar; Cierre 6,926€; +3,84%): Según nuevas estimaciones de mercado sobre el precio de la posible OPA de Aer Lingus estaría pagando entre 6,5/7,3 veces su Ebitdar.- El consenso estima que IAG podría revisar su oferta (la 3ª) hasta un precio situado en el rango 2,5/2,8 euros/acc (la 1ªfue por 1,8/2,2 euros/acción y la 2ª por 2,4€/acción). Este nuevo rango supondría pagar una prima de 6,8%/19,6% valorado al cierre de ayer (AER Lingus 2,34 euros/acc;+1,7%). Recordamos que se trata de una operación estratégica para IAG, lo que justifica el precio elevado.

Impacto: Neutral.

SALIDAS A BOLSA: Talgo tiene planeado salir a cotizar el próximo mes de mayo mediante OPV con un tamaño de 500 millones de euros. El 100% de la compañía se valoraría entre 800 millones de euros y 1.000 millones de euros. El emisor de los títulos será la firma Pegaso Rail International, sociedad holding que controla el 100% de las acciones de Patentes Talgo, cuya colocación permitirá la venta de la participación mayoritaria de la compañía, que ahora poseen los fondos de inversión Trilantic Capital Partners (64%) y MCH Private Equity (16%) .

La familia Orial poseería el 20% restante. La colocación será destinada a inversores institucionales y cualificados, incluyendo también un tramo para el mercado de EE.UU. La operación no incluirá tramo minorista.

 

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