Análisis de las empresas españolas que son noticia: Carbures y FCC

05/01/2015
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

CARBURES (Cierre: 5,32€ el 7/10/2014, fecha desde la que lleva suspendida de cotización): Hoy vuelve a cotizar en el MAB.

La compañía vuelve a cotizar hoy después de que el viernes se publicara el informe de revisión especial de PWC sobre su contabilidad. Una de las principales conclusiones es que las cifras de enero/sept. 2014 y las del conjunto de 2013 se revisan a la baja. Por cuanto respecta a los primeros 6 meses fiscales de 2014 (cierra ejercicio en marzo), las Ventas se revisan hasta 20,2 millones de euros desde 41,9 millones de euros, el Ebitda hasta -6,1 millones de euros desde 16 millones de euros y el BNA hasta -11,4 millones de euros desde 11,4 millones de euros. Además, las cifras de 2013 (año completo) se revisan a la baja desde 25,3 millones de euros hasta 20,0 millones de euros y el Ebitda desde 4,7 millones de euros hasta 1,7 millones de euros.

Parece que esta severa revisión de las cifras se debe, básicamente, a que PWC considera que el criterio para contabilizar los ingresos procedentes de un contrato con una empresa china (Shenyan Hengrui) no era el “correcto”. En consecuencia, el guidance 2014 (cierre en marzo 2015) de la propia compañía pasa a contemplar pérdidas en lugar de beneficios: Ventas 58,1 millones de euros y Ebitda de -9,1 millones de euros. Su guidance de Ventas 2015 es 118 millones de euros. En el transcurso del periodo en que la compañía ha estado suspendida de cotización y se han sometido a revisión sus cuentas han cambiado Presidente, CD y Director Financiero.

Esta redefinición a la baja de las cuentas, aparte de perjudicar la reputación del MAB, hará más complicada la captación de fondos de Carbures para financiar sus inversiones, que la propia compañía estimaba, antes de esta revisión de cuentas, en aprox. 180 millones de euros hasta 2016 y que tenía intención de financiar mediante una ampliación de capital por 60 millones de euros, más 50 millones de euros de emisión de bonos y 70 millones de euros de un préstamo sindicado. Como hoy vuelve a cotizar, a las 8:30h tendrá lugar la subasta de apertura y la primera cotización debería conocerse a las 9h, siempre en caso de que oferta y demanda encuentren un precio de cruce (el proveedor de liquidez para el valor es Beka Finance). Nosotros seguimos sin realizar cobertura de la compañía debido a las incertidumbres existentes desde hace meses sobre sus cuentas y creemos que la cotización sufrirá un fuerte impacto negativo después de la publicación del informe especial de PWC. 

Impacto: Negativo.

FCC (Cierre: 11,88€; Pr. Obj.: 11,90€; Vender): Probable demanda colectiva de fondos de inversión acreedores por la quita aplicada en el tramo B de la deuda.

Parece que un grupo de fondos de inversión acreedores liderados por Blackstone prepara una demanda colectiva por la quita forzosa de aproximadamente 200 millones de euros aplicada al tramo B de la deuda corporativa (que tenía un total de 1.350 millones de euros), la cual cuenta con el acuerdo del 85% de los acreedores (es decir, el 85% de los acreedores estuvieron de acuerdo en aceptar una quita del 15%, equivalente a 202,5 millones de euros).

Dicho acuerdo fue posible porque los 6 bancos acreedores principales (B. Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia, B.Sabadell y B.Popular) por el 75% de la deuda se pronunciaron a favor, pero varios fondos de inversión acreedores por unos 500 millones de euros de deuda quedaron fuera del acuerdo y ahora preparan la demanda, cuyo argumento base es que los principales bancos acreedores aceptaron la quita porque ya habían percibido el importe de la misma (200 millones de euros) por otros conceptos (en particular, comisiones por la venta de activos de FCC y por la colocación de la ampliación de capital por 1.000 millones de euros que realizó FCC).

Parece probable que el valor sufra durante las próximas sesiones por este nuevo frente de incertidumbre abierto, aunque pensamos que cerrarlo llevará tiempo (meses) y que su impacto se diluirá o quedará digerido por la cotización en unos días. No obstante, será una incertidumbre que lastrará la cotización mientras no se resuelva. Recordamos que el 10/12/2014 publicamos una nota específica sobre la compañía en la que fijábamos nuestro precio objetivo en 11,90€ y nuestra recomendación en Vender.

Impacto: Negativo.

 

Ver agenda semanal completa (pdf)

Agenda semanal 5 enero de 2015: "Hay valor en 2015, aunque el comienzo será bajista y volátil"

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