Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abengoa y Carbures

07/01/2015
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

ABENGOA (Vender; Cierre 2,10€; Var. Día: +11,1%): Alcanza un acuerdo con el fondo de infraestructuras EIG Global Energy Partner.

Mediante este pacto crearán una “joint venture” (NewCo), controlada por EIG, a través de la que invertirán en proyectos ya contratados por Abengoa en EE.UU. y América Latina por un importe aproximado de 9.500 millones de dólares, que incluye tanto capital como deuda sin recurso. En concreto, la “joint venture” se encargaría del desarrollo de la cartera de proyectos de construcción ya contratados por Abengoa y podrá reinvertir en nuevos proyectos que Abengoa contrate en el futuro.

El acuerdo es todavía no vinculante y está pendiente de formalización a finales de este mes. Si finalmente se hace efectivo, sería en nuestra opinión positivo para Abengoa ya que supondría un alivio en términos de financiación puesto que previsiblemente le permitirá colocar deuda. Ambas compañías han colaborado conjuntamente desde 2007. 

Impacto: Positivo.

CARBURES (Cierre: 1,95€; Var. Día: +8,3%). El mercado acoge negativamente la vuelta a la cotización en el MAB.

Como ya adelantamos en el Informe Diario del pasado 5 de enero, Carbures volvió a cotizar el lunes (fue suspendida de cotización el 07/10) después de que el pasado viernes se publicara el informe de revisión especial de PWC sobre su contabilidad. Entre las principales conclusiones destaca que tanto las cifras de 2013 como las recogidas en enero/septiembre de 2014 son revisadas a la baja.

Por cuanto respecta a los primeros 6 meses fiscales de 2014 (cierra ejercicio en marzo), las Ventas se revisan hasta 20,2 millones de euros desde 41,9 millones de euros, el Ebitda hasta -6,1 millones de euros desde 16 millones de euros y el BNA hasta -11,4 millones de euros desde 11,4 millones de euros.

Además, las cifras de 2013 (año completo) se revisan a la baja desde 25,3 millones de euros hasta 20,0 millones de euros y el Ebitda desde 4,7 millones de euros hasta 1,7 millones de euros. Esta fuerte revisión a la baja de sus cuentas se explica porque considera que el criterio utilizado para contabilizar los ingresos procedentes de un contrato con una empresa china (Shenyan Hengrui) no era el “correcto” y deberá imputarse contablemente de manera proporcional a la duración del contrato durante los ejercicios de 2014 a 2019, aunque se producirá principalmente durante los ejercicios 2015/2016 por las propias características del contrato. En consecuencia, el guidance 2014 (cierre en marzo 2015) de la propia compañía pasa a contemplar pérdidas en lugar de beneficios: Ventas 58,1 millones de euros y Ebitda de - 9,1 millones de euros que compara con Ventas de 104,4 millones de euros y Ebitda 20,8 millones de euros estimado inicialmente.

Su guidance de Ventas 2015 es 118 millones de euros y Ebitda de 13 millones de euros. En el transcurso del periodo en que la compañía ha estado suspendida de cotización y se han sometido a revisión sus cuentas han cambiado Presidente, CD y Director Financiero. Esta redefinición a la baja de las cuentas, aparte de perjudicar la reputación del MAB, hará más complicada la captación de fondos de Carbures para financiar sus inversiones, que la propia compañía estimaba, antes de esta revisión de cuentas, en aprox. 180 millones de euros hasta 2016 y que tenía intención de financiar mediante una ampliación de capital por 60 millones de euros, más 50 millones de euros de emisión de bonos y 70 millones de euros de un préstamo sindicado. La reacción del mercado al volver a cotizar fue muy negativa y el valor se dejaba -66% el pasado lunes, aunque ayer aumentaba +8,3% hasta 1,95€/acc. lo que implica una reducción de su capitalización bursátil de -256 millones de euros aprox. hasta 148,6 millones de euros que capitaliza actualmente. Nosotros seguimos sin realizar cobertura de la compañía debido a las incertidumbres existentes desde hace meses sobre sus cuentas. 

Impacto: Negativo.

 

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Agenda del 7 enero de 2015: "Mejor comprar que vender"

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