Revisamos a la baja el potencial estimado hasta 3.721 puntos aunque con diversos focos de generación de incertidumbre (China, Brasil , tipos EE.UU., evolución de los BPAs, etc.).
Hemos valorado el EuroStoxx bajo 3 escenarios alternativos: Adverso, Central y Favorable, que se corresponden a unas valoraciones de 2,966, 3,721 y 4,152, lo que supone asumir rentabilidades de -4,7%, +19,5% y +33,4%. Hemos revisado el nivel objetivo del EuroStoxx50 para 2016 a la baja, hasta 3.721 puntos (desde 4.507 previo). Esta revisión es consecuencia del recorte en la estimación de crecimiento del BPA hasta 236,7€ (-8,2%). Este impacto negativo se ve compensado positivamente por la evolución de nuestra hipótesis de bono a 10 años para el 2016: 1,3% (vs 1,6% anterior). Este valoración supone un potencial de revalorización sobre los niveles actuales del +21,4% e implica un PER'16 implícito de 13,2x.
En cuanto a valoraciones de índices, en el presente informe ya nos focalizamos en las previsiones de 2016. A 2015 le restan tres meses escasos y acertar en el nivel de cierre del ejercicio es una cuestión de puro azar. Máxime con la volatilidad existente. El tercer trimestre, y en particular lo ocurrido en agosto en China, ha supuesto un cambio radical en las condiciones de mercado. Las ganancias acumuladas en los índices bursátiles se han esfumado y, como en el caso de China, las revalorizaciones desaparecieron en poco tiempo.
Lo más llamativo es que el “efecto China” aun no ha sido recogido por parte de los analistas micro (análisis bottom up). Como suele ser habitual, los analistas macroeconómicos, instituciones internacionales (FMI o Banco Asiático de Desarrollo) y bancos centrales (Fed y BCE), han revisado a la baja las estimaciones de crecimiento 2016 y 2017 desde un análisis top down. En consecuencia, es de esperar que este proceso de goteo de revisión de estimaciones de BPAs a la baja tenga lugar a lo largo de los próximos cuatro meses. Consideramos que es prudente hacer un ajuste adicional del -5% para las del EuroStoxx50.
Esta nota ofrece un mayor detalle de la valoración del Ibex que ya publicamos el 30 de septiembre de 2015 como parte integrante de la Estrategia de Inversión 4T'2015.
Información relacionada:
Previsión Eurostoxx50 para 2015 y 2016 (pdf)
Informe de Estrategia: Perspectivas económicas cuarto trimestre 2015
Previsión Ibex35 para 2015 y 2016
Previsión S&P 500 para 2015 y 2016
Previsión Nikkei para 2015 y 2016
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