Análisis de las empresas españolas que son noticia: Repsol, Mapfre y bancos españoles

04/11/2015

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Repsol, Mapfre y bancos españoles

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36 euros; Cierre: 12,42 euros): Sanea sus yacimientos en el Mar del Norte.

La sociedad Talisman Sinopec Energy UK (51% Repsol y 49% Sinopec) ha decidido recomponer su situación financiera tras arrojan unas pérdidas antes de impuestos de 4.820M$ (+131%) en los resultados de 2014 aprobados el pasado mes de septiembre. A su vez ha realizado una provisión adicional de 1.886M$ para afrontar un aumento de la estimación de gastos que supondrá en el futuro el cierre de las instalaciones en el mar del Norte.

Para recapitalizar los fondos propios de Talisman Sinopec Energy, sus accionistas han puesto en marcha 2 operaciones en 2015, que suponen en total una inyección de 2.700M$. Por otro lado, Repsol se ha hecho con el contrato de Adif para el suministro de gasóleo de los trenes y otros vehículos ferroviarios de Renfe durante los próximos 2 años. Importe: 125,5  millones de euros. Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización. 

Opinión: El 51% de Repsol, proviene de la adquisición de Talisman. La complicada situación de Talisman Sinopec Energy era ya conocida tras la adquisición de Talisma. Sin embargo, esta se ha complicado por el continuado descenso del precio del petróleo y la menor producción de crudo de los yacimientos de esta filial. Esta mala noticia debería penalizar la cotización hoy.

MAPFRE (Comprar; Pº Objetivo: 3,8 euros, Cierre 2,7 euros; Var. Día: 0%): Incremento de primas +5,4%, lo que es bueno, pero débil evolución en LatAm e incremento del ratio combinado no vida.

Principales cifras 9M 2015: Ventas 21.153  millones de euros (+7,4%).

La principal partida, “primas emitidas” aumenta +5,4% hasta 17.340  millones de euros, mientras que la segunda partida, ingresos financieros aumenta +18,2% hasta 2.847  millones de euros.

Destaca positivamente la partida de aportaciones a Planes de Pensiones +36% hasta 566  millones de euros y negativamente los ingresos procedentes de entidades no aseguradoras, -6,1% hasta 398  millones de euros.

El incremento de los ingresos se ha visto favorecido por la apreciación del dólar, mientras que los ingresos financieros se han visto impulsados por la subida de los tipos de interés en Brasil (14,25% actual) y el impacto nuevamente del dólar.

Por áreas de negocio destaca una caída de primas en Iberia -3,7%, mientras que Brasil cae -9% hasta 3.710  millones de euros. LatAm en su conjunto muestra una evolución débil (-13%), a excepción de México, +77% hasta 1.089  millones de euros. EE.UU. destaca muy positivamente con un incremento de +35% hasta 1.806  millones de euros.

En términos de BNA, su principal partida, Seguro y Reaseguro No Vida, retrocede -25% hasta 13.780  millones de euros; Seguro y Reaseguro (vida) 531 millones de euros (+4,7%). Por otra parte, el ratio combinado no vida aumenta +2,9 p.b. hasta 98,7. La deuda financiera neta se reduce en el trimestre hasta 1.941  millones de euros (-340  millones de euros). Por otro lado, el consejo aprobó el dividendo a cuenta de 0,06 euros/acc (=) por lo que estimamos que el DPA’15 se sitúe en 0,14 euros/acc (=), rentabilidad por dividendo del +5,1%. 

Opinión: se trata de unos resultados ligeramente positivos, ya que se produce un moderado incremento en el nivel de primas, que es lo realmente importante. A pesar de ello, probablemente el impacto en mercado será moderado por dos efectos negativos:

(i) su fuerte presencia en LatAm, particularmente en Brasil, y la caída que han sufrido las primas en el trimestre.

(ii) El incremento del ratio combinado no vida.

BANCOS ESPAÑOLESFich apuesta por nuevas fusiones en el sector.

La agencia de calificación considera que la dificultad del entorno propiciará un movimiento de consolidación que probablemente afecte a Unicaja Banco, Ibercaja Banco, Kutxabank, Abanca, BMN y Liberbank.

Opinión: La dificultad del entorno actual con los tipos de interés en mínimos históricos y los mayores requerimientos de capital incentivará un proceso de fusiones para aumentar la cuota de mercado y mejorar la eficiencia de las entidades. Fitch considera que este proceso no llegará antes de finales de 2016 ya que las entidades aún tienen margen para mejorar el coste de financiación y reducir el coste del riesgo.


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Agenda del día 4 de noviembre de 2015: “Bolsas alcistas y bonos soportados por Draghi"

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