Sorpresa positiva: más productividad y menos costes laborales de lo esperado en el 3T


05.11.2015

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La productividad no agrícola del tercer trimestre de 2015 ha aumentado +1,6% contra una expectativa de contracción de -0,3%, por lo que la interpretación es buena desde una perspectiva macroeconómica, de ciclo.

Aunque esta productividad compara desfavorablemente con el segundo trimestre (+3,5% revisado además hoy al alza desde +3,3%), aquel trimestre fue especialmente bueno y no parecía sostenible.

Los costes laborales unitarios han aumentado tan sólo +1,4% vs +2,5% esperado, por lo que también es un buen registro y, además, se ha revisado a mejor el dato del segundo trimestre (desde -1,3% hasta -1,8%).

Ambas cifras son francamente buenas, pero es probable que sólo tengan impacto positivo sobre el USD y no sobre la bolsa americana porque refuerzan la expectativa de que la Fed suba tipos en su reunión del 15/16 de diciembre y eso no favorece unas mejores valoraciones de las compañías, sino más bien al contrario.

El T-Note debería sufrir un poco y el Bund apreciarse como consecuencia indirecta. Y el USD debería tender a apreciarse después de estas cifras, pero es posible que no tenga casi impacto porque ya está lo suficientemente apreciado gracias a las declaraciones de Yellen ayer.

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