Análisis de las empresas europeas que son noticia: Volkswagen y RWE

02/12/2015

Análisis de las empresas europeas que son noticia: Volkswagen y RWE

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

RWE (Vender, Cierre: 12,69 euros; Variación día: +16,6%): Spin-off de la compañía.

La eléctrica alemana se revalorizó fuertemente ayer después de anunciar que se dividirá en dos. Los rumores empezaron por la mañana y finalmente RWE confirmó que estudia escindirse en dos, decisión que se tomará en el próximo consejo del 11 de diciembre.

La idea es segregar y sacar a bolsa su negocio de redes, comercialización y de renovables en una nueva compañía, mientras que la antigua RWE mantendría la generación tradicional y el trading de energía. Realizaría una OPS del 10% del capital y utilizaría los fondos para crecer en renovables. RWE continuará siendo el accionista mayoritario de la nueva compañía en el largo plazo. 

Opinión: El movimiento tiene sentido ya que supone dejar atrás la generación tradicional, con un elevado peso de carbón y variabilidad en los ingresos, para dar el protagonismo a una nueva compañía que apostaría por las renovables y contaría con la estabilidad del negocio de redes (regulado) y de clientes.

La compañía estaría siguiendo los pasos de E.ON aunque con diferencias ya que E.ON se está segregando en dos compañías independientes y no ha planeado ninguna ampliación de capital. Faltan muchos detalles por definir pero, a priori, el anuncio es muy positivo y seguramente le permita impulsar su cotización si aflora el valor de los negocios regulados que ahora mismo se están viendo penalizados por el resto de activos.

RWE presenta un múltiplo EV/EBITDA de 3,5x cuando empresas con negocios regulados cotizarían a un múltiplo de 10x. Con esta noticia abrimos la posibilidad de mejorar la recomendación sobre el título a medida que se vayan desvelando los detalles del plan. En mayo de este año cambiamos la recomendación hasta Vender y desde entonces ha caído -42% (incluso con el rebote de ayer).

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 130,1 euros; Variación día: -1,1%). Sus ventas caen un 25% en noviembre en EE.UU

Opinión: Se trata de una noticia negativa y esperada: este desplome es consecuencia lógica del escándalo sobre manipulación de emisiones por parte de la compañía. Este asunto está teniendo dos impactos claros: por un lado, la incertidumbre y desconfianza generada en el consumidor estaría frenando las compras de vehículos del grupo.

Por otro lado, la paralización de ventas de vehículos equipados con el motor TDI de dos litros y cuatro cilindros y el de tres litros V6. El impacto de estas noticias será sin duda negativo: EEUU representa alrededor del 6% de las ventas totales del grupo.

Además, conviene recordar que esta tendencia se está produciendo también en Europa. En concreto, en octubre sufría una caída del -0,8% en Europa mientras su cuota de mercado caía hasta 25,2% desde 26,1% en 2014.

 

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Agenda del día 2 de diciembre de 2015: "Lateralidad a la espera de los bancos centrales"

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