BCE: Esta vez ... Draghi no convence

03/12/2015

BCE: Esta vez ... Draghi no convence

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Al contrario de lo sucedido en anteriores ocasiones, las decisiones de política monetaria anunciadas hoy por el BCE han tenido un impacto negativo en los mercados financieros (bonos y acciones). Identificamos los siguientes  factores, varios de los cuales han salido a la luz en la conferencia de prensa del BCE, que explican dicha reacción.

(i) El recorte aplicado en el tipo de depósito hasta -0,30% (vs -0,20% anterior) estaba ya descontado por los mercados de capitales, especialmente en el mercado de deuda. El BCE deja la puerta abierta a aplicar medidas adicionales de política monetaria pero no deja claro si el tipo de depósito puede seguir bajando o se encuentra en un nivel adecuado,

(ii) las decisiones hoy adoptadas cuentan con un apoyo mayoritario pero no han sido aprobadas por unanimidadlo que pone de manifiesto discrepancias entre los miembros del BCE y entendemos que el Bundesbank alemán no estaría conforme con ampliar aún más el "QE" o seguir reduciendo los tipos de interés de depósito,

(iii) El BCE ha insistido en la importancia de reinvertir los activos al vencimiento aludiendo a que la política monetaria continuará siendo acomodaticia durante mucho tiempo pero desde nuestro punto de vista no supone una gran novedad ya que se encuentra en línea con la gestión del balance que están llevando a cabo otros bancos centrales como la Reserva Federal en EE.UU y el BoE en Reino Unido,

(iv) Entendemos que la inclusión de bonos regionales y locales como activo apto (elegible) para su programa de compra de activos no tendrá un impacto significativo ya que el tamaño de dicho mercado es limitado en comparación con el de bonos soberanos y corporativos. En este punto cabe destacar que ante la posibilidad de ampliar la gama de activos elegibles, el BCE ha manifestado que aún es demasiado pronto para plantear dicha cuestión,

(v) El BCE considera que el "QE" está funcionando ya que sin la implementación del mismo la inflación sería aún menor y el crecimiento del PIB menor y se refiere a las decisiones adoptadas hoy como un ajuste de política monetaria que se apoya en el cambio de circunstancias a nivel global (menor comercio internacional, deterioro de las economías emergentes y aumento del riesgo geopolítico).

(vi) Entendemos que el objetivo fundamental de recortar el tipo de depósito para el BCE es mejorar el mecanismo de transmisión de la política monetaria más que debilitar el euro por lo que la reacción de la divisa europea está siendo importante.

 

UEM: Decisiones de tipos del BCE (informe)

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