Análisis de las empresas españolas que son noticia: ArcelorMittal y REE

13/02/2015

Análisis de las empresas españolas que son noticia: ArcelorMittal y REE

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

ARCELORMITTAL (Neutral; Pº Objetivo: 12,4€/acc.; Cierre: 9,1€; Var. Día +4,5%): Resultados 2014 por debajo de expectativas y muy afectados por la caída en el precio de las materias primas, aunque el endeudamiento se reduce.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

- Ventas 79.282 millones de dólares (-0,2% a/a) vs 80.113 millones de dólares esperados.;

- BNA (pérdidas) -1.086 millones de dólares vs -2.545 millones de dólares en 2013

- Ebitda 7.237 millones de dólares (+5% a/a)

- BPA -0,6 dólares/acción vs +0,9 dólares/acción esperado.

Tomando aisladamente el cuarto trimestre de 2014:

- Ventas 18.723 millones de dólares (-5,6% a/a)

- Ebitda 1.815 millones de dólares (-5,0% a/a)

- BNA -955 millones de dólares vs -1.227 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2013  

- BPA -0,53dólares vs -0,69 dólares en el cuarto trimestre de 2013.

Nuestra opinión es que son resultados por debajo de expectativas, lastrados por la caída en el precio del hierro (-47,0% a/a), que no compensa el aumento de nuevos pedidos (+7,0% en hierro y +3,0% en acero). Valoramos positivamente la significativa reducción de la deuda financiera neta, hasta 15.800 millones de dólares vs 17.800 millones de dólares del tercer trimestre 2014, en línea con objetivo de la compañía (15.000 millones de dólares en el medio plazo).

Destaca además una fuerte recuperación del mercado europeo (50% aprox. de su negocio), donde el Ebitda aumenta +42% a/a en 2014, y ACIS, +97%. Guidance 2015: estima que el Ebitda en 2015 se situará en 6.500/7.000 millones de dólares, por debajo de 7.200 millones de dólares de 2014 y que el consenso de mercado 7.400 millones de dólares aprox., mientras que esperan que los pedidos de acero aumenten 4%/5%. En el corto plazo el impacto será previsiblemente negativo, ya que se sitúan por debajo de expectativas y el guidance es débil, a pesar de que se produce una mejora significativa en Europa en términos de Ebitda y se reduce considerablemente el endeudamiento, uno de sus principales problemas. No obstante, en los próximos meses el valor debería repuntar, por varios motivos:

(i) El precio de las materias primas probablemente ya ha tocado suelo.

(ii) Algo más del 75% de sus ingresos procede de NAFTA y Europa, por lo tanto la demanda debería verse impulsada por la mejora de ciclo en países desarrollados y en gran parte por el mercado automovilístico.

(iii) La desaceleración de China afecta a ArcelorMittal, aunque estiman que la demanda aumentará +1,5%/2,5% en 2015, impulsada por los estímulos introducidos por el banco central. No obstante, India ya crece a ritmos superiores a China y debería favorecer sus pedidos futuros.

(iv) El endeudamiento se irá reduciendo progresivamente, lo que a su vez supondrá un alivio en términos de gastos financieros (1.500 millones de dólares en 2014) y podrían reducirse hasta 1.400 millones de dólares en 2015.

(v) ArcelorMittal se beneficia del debilitamiento del euro. En definitiva, impacto negativo en el corto plazo, pero en el largo plazo el valor debería repuntar.

REE (Comprar; Pº obj.: 82,4€; Cierre: 73,95€): Nuevo contrato en Perú.

En consorcio con el fondo de inversión AC Capitales, ha resultado adjudicataria de la concesión de la línea Azángaro-Juliana-Puno en Perú. El proyecto supone una inversión de unos 70 millones de dólares a lo largo de 33 meses e incluye el diseño, financiación, construcción, operación y mantenimiento durante 30 años de la línea de 115Km y 220Kv.

Nuestra opinión es que esta operación se enmarca dentro de la estrategia de internacionalización de REE y refuerza su presencia en Perú donde ya cuenta con la concesión de dos líneas de transporte (942Km). En cualquier caso, la division internacional apenas supone el 1% de los ingresos totales del grupo.

 

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Agenda del 13 febrero 2015: "Esperando al lunes con Grecia /Ucrania"

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