Análisis de las empresas españolas que son noticia: IAG, NH Hoteles, Telefónica y FCC

03/02/2015
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

IAG (Comprar; Cierre 7,02€; Var. Día: -3,10%)/ AER LINGUS (2,226€; +3,55): IAG refuerza sus compromisos sobre los slots en Heathrow y la marca y sede de Aer Lingus para favorecer la adquisición.

IAG negocia que los slots en Heathrow los retenga Aer Lingus y se compromete a mantener la macar, sede y domicilio fiscal en Irlanda si el Gobierno irlandés da el visto bueno a la operación. 

Nuestra opinión es que las cesiones de IAG podrían suavizar la oposición política y lograr que el Gobierno acceda a la compra de su 25,1% en A.L , considerada un activo estratégico para la comunicación del país, principalmente con EE.UU. Este tipo de compromisos favorecen que la operación sea desbloqueada y, ante esta expectativa, Aer Lingus debería cotizarlo positivamente. Ayer cerró a 2,226€ por debajo de la oferta de IAG (2,5 euros/acción).

NH HOTELES (Neutral; Cierre: 4,39€; Var. Día: 0%): Compra y vende simultáneamente hoteles en Colombia para aumentar su presencia el LatAm y reducir deuda.

Compra el Grupo de Hoteles Royal (una de las mayores cadenas de Colombia) a 10,0x Ebitda (65,6 millones de euros por 80,77%). El acuerdo alcanzado inicialmente es extensible a minoritarios, para adquirir el 100%, que estaría valorado en 87,2 millones de euros. Al mismo tiempo, vende un hotel en Bogotá a 16,6x Ebitda (NH Bogotá por 21,5 millones de euros). La operación se ha financiado mediante la venta de activos previos, principalmente la filial inmobiliaria Sotogrande en 2014 por 255 millones de euros. 

Nuestra opinión es que esta operación a priori estaría creando valor para NH por las diferencias de xEbitda. Además, potenciará su presencia en LatAm (principalmente en Colombia, Chile y Ecuador) pasando de 2 a 21 hoteles y de 259 habitaciones a 2.379. Por otra parte, permitirá al grupo reducir endeudamiento con el objetivo de avanzar en el plan de reposicionamiento de su cartera hotelera y destinar recursos a su expansión en el mercado chino (para lo que se asoció con el Grupo chino HNA, primer accionista de NH con el 29,5% del capital).

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,95€; Var. Día: -2,67%)El director financiero confirma que se podría producir una ampliación de capital no superior a 3.400 millones de euros.

Esta ampliación de capital podría realizarse para financiar la compra de GVT en Brasil, que debería materializarse antes de que la venta de O2 a Hutchinson se confirme y sea aprobada por las autoridades de competencia.

Nuestra opinión es que en el caso de que esta ampliación de 3.400 millones de euros se realizara con un descuento de -5% sobre el cierre de ayer, se emitirían 276 millones de nuevas acciones, lo que supondría un aumento de +5,9% en el número de acciones en circulación. Telefónica compra el 100% de GVT y teniendo en cuenta el Ebitda estimado de Telefónica en 2014 asciende a 16.900 millones de euros y el de GVT a 688 millones de euros, la operación sería dilutiva en un -1,8% en términos de Ebitda, por lo que la cotización de Telefónica debería reducirse en un importe similar en las próximas sesiones.

SECTOR CONSTRUCCIÓN: Las empresas que forman el consorcio constructor del AVE a La Meca se enfrentan a los bancos para reducir costes financieros de la deuda.

Entre las compañías españolas que participan en el consorcio se encuentran OHL y ACS, que cuentan con una cartera de trabajo de 586 millones de euros y 524 millones de euros respectivamente. Las compañías aspiran a que los bancos refinancien con menores costes los avales por importe de 665 millones de euros que prestaron en 2012, cuando las condiciones crediticias eran más estrictas. Los bancos se niegan por el momento a renegociar estas condiciones debido a las amenazas de rescisión del contrato lanzadas por las autoridades saudíes y los sobrecostes en los que están incurriendo las compañías constructoras por las dificultades técnicas de la construcción en el desierto. 

Nuestra opinión es que esta noticia puede perjudicar la cotización de estas compañías en la sesión de hoy a pesar de que el impacto es limitado en ambas compañías ya que supone un 0,78% de la cartera de obra de ACS y un 0,84% de la cartera total de OHL al cierre del tercer trimestre de 2014.

FCC (Vender; Cierre 10,82€; Pr. Obj. 11,90€): Su filial Realia repunta +18% por el interés de Carlos Slim.

Realia cerró ayer a 0,72 euros, una cotización superior en 48% al precio de la OPA lanzada por la socimi Hispania Real Estate. 

Nuestra opinión es que esta especulación positiva sobre el valor a corto plazo y el mayor interés de los inversores podría favorecer a FCC, ya que aumenta la probabilidad de que pueda vender su participación en Realia a un precio superior que le permita evitar minusvalías y reducir más su endeudamiento.

 

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Agenda del 3 febrero de 2015: "Ayudas para la recuperación"

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