Panorama económico de febrero: el fantasma de la deflación se generaliza (vídeo)

09/02/2015
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Por fin, Mario Draghi  ha anunciado en  Europa un programa de compra de activos a la altura de las circunstancias que consideramos será muy beneficioso en el largo plazo para la región. La amenaza de la deflación fue el argumento esgrimido para tomar la decisión. En estos momentos la Eurozona tiene una tasa de inflación subyacente de +0,6% (vs. +0,7% en diciembre) pero el Banco Central Europeo (BCE) advirtió que podría ser negativa en los próximos trimestres. Cuando se implementen las nuevas medidas previsiblemente serán los países periféricos los que mayores beneficios tengan por la compra de su deuda. Puntualización aparte merece Grecia: en un primer momento el BCE dijo que su deuda sería comprada con ciertas condiciones pero todavía quedan por determinar esas condiciones.

Otra noticia relevante fue que el SNB (Banco Central suizo) decidió, de manera inesperada, abandonar la defensa de su tipo de cambio contra el Euro fijado en 1,20 debido a que estaba acumulando un nivel desmesurado de reservas en divisa extranjera durante los tres últimos años. Después de ver al franco suizo en máximos históricos el cruce se ha ido normalizando hasta niveles cercanos a la paridad. En gran medida sostenido por los comentarios vertidos por el SNB a favor de volver a intervenir la divisa si fuera necesario. De hecho, el mercado baraja el rango 1,05/1,10 como el nuevo tipo objetivo no oficial del SNB.

Ver informe Panorama Económico de febrero completo (pdf)

Por otra parte, en América lo más destacable fue la reunión de la Fed para fijar tipos de interés. Tal y como se esperaba el mensaje lanzado incrementaba su sesgo dovish, por lo que se retrasaban las expectativas de subidas de tipos hasta septiembre de 2015. Nosotros pensamos incluso que se podrían retrasar más.

El gobierno de Japón mostró un aumento de su confianza en las medidas implementadas de política monetaria expansiva y elevó su previsión de crecimiento para el 2015 a +2,1%. La economía nipona también vio como sus esfuerzos por depreciar el Yen se diluían y su divisa ganaba protagonismo como moneda refugio, en un entorno claramente depreciatorio para el Euro; el cruce llegó a tocar los 130,15 euros/yenes japoneses por lo que no descartamos nuevas medidas de política monetaria para volver a la reactivación de sus precios.

¿Cómo nos puede afectar Grecia?

Tras la subida al poder de Syriza, Grecia se encuentra inmersa en estos momentos en una negociación con las principales autoridades europeas sobre la refinanciación de su deuda. El total del crédito concedido fue de 240.000 millones de euros por la Unión Europea (UE) y por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en 2010 y 2011. Además, antes del reciente cambio político se estaba trazando una posible tercera línea de crédito para tratar de reavivar una economía con un 25,8% de paro (octubre de 2014) y una tasa de inflación de -2,6% diciembre 2014). En la medida en la que la Toika resuelva la negociaciones de manera más flexible, ofreciendo opciones de refinanciación, España podría cotizar un efecto contagio. 

Los principales efectos que podríamos ver en el corto/medio plazo es un incremento del riesgo percibido por el mercado. ¿Qué implica esto? España se tendría que pagar más por financiarse sobre todo en plazos cortos (actualmente 3 años +0,42% y 2 años 0,21%), veríamos incrementarse por lo tanto nuestra prima de riesgo y las bolsas podría sufrir caídas preventivas. Estos efectos negativos podrían extenderse hasta la celebración de nuestras elecciones en noviembre pero, hasta entonces, no consideramos que vayan a lastar la recuperación económica que estamos viviendo.

 

Ver informe Panorama Económico de febrero completo (pdf)

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