Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abertis, Abengoa, REE, Acciona y ACS

08/04/2015

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abertis, Abengoa, REE, Acciona y ACS

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 16,90€; Cierre: 17,25€): Venderá hasta un 60,5% de Cellnex Telecom a través de una OPV dirigida a inversores institucionales.

Cellnex es un operador de infraestructuras de telecomunicaciones que centra su actividad en 3 áreas:

(i) Alquiler de espacios para el emplazamiento de equipos de telecomunicaciones (24% de los ingresos).

(ii) Infraestructura de transmisión de datos para la distribución y transmisión de señales de radio y TV así como la operación y mantenimiento de las redes (57% de los ingresos)

(iii) Servicios de redes para proporcionar conectividad a operadores de telecomunicaciones y otros clientes. Esta área de negocio genera el 19% de los ingresos. Abertis venderá un 55% en la OPV + un 5,5% adicional si los bancos colocadores ejercen el green shoe. Cellnex obtuvo unos ingresos de 436 millones de euros y un Ebitda de 178 millones de euros en 2014, resultados que podrían incrementarse hasta 630 millones de euros en ingresos y 240 millones de euros de Ebitda en 2015 tras la compra de las torres de telecomunicaciones de Wind en Italia.

Nuestra opinión es que aunque no se conoce el precio de salida, la valoración de Cellnex se podría situar en un nivel cercano a 4.000 millones de euros (incluyendo una deuda de 800 millones de euros). La colocación debería realizarse sin problemas, debido a la fuerte demanda que están registrando las compañías con elevada visibilidad de ingresos y el impacto sobre la matriz Abertis es positivo, ya que desconsolidará la deuda de Cellnex, previsiblemente obtendrá plusvalías en la venta, seguirá recibiendo dividendos de Cellnex (que se compromete a un pay-out del 20% de su generación de caja anual), y obtendrá recursos adicionales con los que financiar su inversión en autopistas y mantener sus planes de retribución a los accionistas (dividendo de 0,69 euros por acción en 2015 con incremento anual de +5% en el dividendo por acción hasta 2017). Aunque la OPV de Cellnex y la mejora del tráfico en autopistas españolas que se reflejará en los resultados del primer trimestre de 2015 respaldarán la cotización, mantenemos la recomendación en Neutral debido al riesgo para la cotización que supone la posible venta por parte de CVC de su participación del 8% a partir del 3 de junio.

ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 3,3€/acc.; Cierre (B) 3,307€; Var. Día (B): -3,22%): Presenta resultados preliminares del primer trimestre de 2015.

Estima que los ingresos se situarán en un rango entre 1.540 millones de euros /1.570 millones de euros, lo que representa aproximadamente +1% con respecto al registro del mismo periodo del año anterior. El Ebitda estiman que se situará en torno a 265 millones de euros /285 millones de euros, niveles que representan un incremento en torno a 0%-7% con respecto al mismo periodo de 2014. Adicionalmente, exponen que se han producido venta de activos por 1.100 millones de euros, probablemente por el traspaso a la “Joint Venture” que creó con EIG, Abengoa Projects Warehouse. 

Nuestra opinión es que se trata de resultados preliminares, realizados en el marco de la Presentación para Analistas celebrada en Nueva York. Pensamos que todavía es temprano para valorar los resultados ya que son pocas las referencias anunciadas, entre las que no se incluye la evolución del endeudamiento. En cualquier caso no parecen resultados demasiado alentadores puesto que las ventas permanecen planas con respecto al mismo periodo del año anterior, lo que refleja que no se ha producido un incremento de la actividad típica.

SALIDAS A BOLSA: Naturhouse, propiedad de la familia Revuelta, tiene intención de salir a bolsa en las próximas semanas tras el intento fallido del pasado otoño. La colocación será OPV y OPS destinada sólo a inversores institucionales cuyo fin principal es captar recursos para financiar la estrategia de internacionalización. La capitalización podría rondar los aproximadamente 500 millones de euros.

REE (Comprar; Pº Objetivo: 82,4€; Cierre: 77,48€): Mejora del rating.

La agencia S&P ha mejorado su calificación crediticia a largo plazo desde BBB a BBB+ con perspectiva. 

Nuestra opinión es que es una buena noticia para una compañía con un apalancamiento del 221% sobre FFPP y 3,9x EBITDA. La mejora responde a la estabilidad regulatoria y también al nuevo Plan Estratégico.

ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 79,7€; Cierre: 73,47€): Nuevo proyecto en Sudáfrica.

El consorcio formado por Acciona y el grupo de ingeniería y construcción Sener ha sido seleccionado para desarrollar el complejo termosolar de Kathu, un proyecto liderado por GDF Suez con socios sudafricanos. Se trata de una planta de 100MW de potencia (1,2% de la capacidad total de Acciona) con capacidad de almacenamiento térmico de 4,5 horas que estará operativa en 2018 y será capaz de suministrar electricidad a 80.000 hogares. 

Nuestra opinión es que las dos compañías ya habían colaborado antes en otro proyecto termosolar en Sudáfrica de menor tamaño (50MW de Bokpoort en Upington) por lo que afianzan su posición en el país. Además, podría suponer el inicio de una serie de trabajos dado que se engloba en un proyecto de mayor envergadura que ha sido seleccionado por el Departamento de Energía de Sudáfrica para el programa de desarrollo de energías renovables del país con una inversión prevista de 500 millones de euros.

ACS (Neutral; Cierre: 33,23€; Var. Día: +0,54%): Se adjudica un contrato en Qatar por 550 millones de euros.

Construirá 5 depósitos de agua y varias estaciones de bombeo.

Nuestra opinión es que es un impacto levemente positivo porque permitirá la mejora de resultados de su filial Leighton y el incremento de la cartera de obra total de ACS, que ascendía al cierre de 2014 a 63.320 millones de euros.

 

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Agenda del 08 abril de 2015: “La Fed no será impaciente, Alcoa una pista para ver la fortaleza del dólar"

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