Análisis de las empresas españolas que son noticia: Aena, Abertis, Gamesa y Almirall

11/05/2015

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Aena, Abertis, Gamesa y Almirall

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

AENA (Cierre: 87,10€; Var. Día:+2,03%): Aena se reúne por tercera vez para tratar el tema de las tasas.

La compañía se reunirá hoy con la Asociación de Líneas Áreas (ALA) de cara a establecer las tasas que se aplicarán en 2016. Parece que a dos días de la reunión de su consejo de administración la bajada de las tarifas podría ser la medida final después de que la CNMV haya instado a Aena a reasignar sus ingresos. Según criterios del regulador Aena debería bajar sus tasas aeroportuarias entre un 2% y un 3% a partir del 2016.

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 16,02€; Cierre: 16,02€)/ OHL (Cierre: 18,805€; Var. Día: +2,62%): Negociaciones sobre OHL México.

Abertis estaría negociando la adquisición, en una primera fase, del 56% OHL México valorada el 100% en 2.400 millones de euros. En una segunda fase, Abertis se plantaría el restante 44% mediante una posible OPA. 

Nuestra opinión es que no es la primera vez que ambas compañías hacen una operación similar (2012 Abertis adquiere el 60% de OHL Brasil). Sin embargo, no es descartable que esta vez, la operación pueda retrasarse, o incluso no materializarse, tras conocerse el caso de presuntos sobornos a las autoridades mexicanas por parte de los directivos de la constructora. Abertis recientemente ha ingresado 2.140 millones de euros tras la venta del 66% de Cellnex en su salida a bolsa.

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 16,2€; Cierre 13,4€; Var. Día +0,6%): Estima que su filial con Areva (Adwen) estará consolidada en 2020.

Gamesa estima que Adwen tendrá una cuota de mercado en Europa en el segmento eólico marino del 20% en 2020. 

Nuestra opinión es que esta noticia es positiva, puesto que es muy importante para Gamesa posicionarse en el segmento de energía eólica marina, ya que tiene un elevado potencial de crecimiento. No obstante, para ver los primeros resultados deberá esperar todavía unos años, puesto que es un área todavía en desarrollo. La semana pasada (4/11) introdujimos una idea de Compra sobre Gamesa en nuestro Informe de Estrategia Semanal y el valor subió +11%. A pesar de ello, incorporamos de nuevo la idea ante la expectativa de que el plan estratégico que presentará el 16/06 sea alentador. Además, Gamesa es uno de nuestros cinco valores seleccionados en la Cartera Modelo de Acciones Española.

ALMIRALL (Cierre: 16,56€; Var. Día: +1,6%): Presenta muy buenos resultados del primer trimestre de 2015 impulsados por la dermatología, confirma guidance y reanuda el pago de dividendos.

Principales cifras compradas con el consenso (Bloomberg):

- Ingresos 217,2 millones de euros (34,5%) vs. 174 millones de euros estimado

- Margen Bruto 126 millones de euros (-8%) vs. 120,5 millones de euros estimado

- Ebitda 73,1 millones de euros (+129%) vs. 50,9 millones de euros estimado

- BNA 42,9 millones de euros (+304%) vs. 25,7 millones de euros estimado y BPA 0,25 euros (+316%) vs. 0,083 euros.

Por otra parte, la junta de accionistas anunció que volverá a pagar dividendos (0,20 euros/acción con un máximo de 35 millones de euros) tras haber dejado atrás los números rojos en 2014 gracias a la venta del negocio respiratorio a Astrazeneca por 448 millones de euros. Confirma guidance para 2015: ingresos 720/750 millones de euros (con ventas netas 650/680 millones de euros) y Ebit en torno a 100 millones de euros. 

Nuestra opinión es que se trata de muy buenos resultados, que baten estimaciones y mejoran con amplio margen las cifras del año pasado (+34% en ingresos y +129% en Ebitda). La mejora se explica por el crecimiento sostenido de las ventas y la contención del gasto (-38% en I+D y -21% gastos generales y de administración). En los próximos trimestres, lo más relevante será la evolución de la división dermatológica (+37% en primer trimestre de 2015) que pasa a representar el 39% sb/ ingresos totales desde 32% en 2014. Por tanto, la finalización de la integración de Aqua Pharmaceuticals (dermatológica americana adquirida en 2013) toma especial relevancia para catalizar este negocio en el mercado americano, que es uno de los objetivos de la compañía para potenciar las ventas de su medicamento Acticlate.

Además, seguirá percibiendo ingresos por los trabajos realizados para Astrazeneca durante los próximos 7 años. En febrero recibieron 150 millones de dólares por el primer hito alcanzado del acuerdo con AZ. En el lado de la inversión seguirán focalizados en I+D y el crecimiento vía fusiones y adquisiciones. En cuanto a la deuda financiera se reduce moderadamente -1% hasta 316 millones de euros con posición de caja neta de 516 millones de euros, lo que facilitará acometer operaciones corporativas sin aumentar endeudamiento. En definitiva, estos resultados deberían ser reconocidos hoy por el mercado con avances.

 

Ver agenda semanal completa (pdf)

Agenda semana 11 mayo de 2015: "El riesgo está en bonos, no en bolsas. Preocupados, no asustados"

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