Análisis resultados empresariales: Melia, FCC, DIA, Colonial, Tubacex y Abengoa (II)

13/05/2015
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

MELIA HOTELES (Cierre 11,245€; Var. Día: +0,04%): Presenta muy buenos resultados batiendo estimaciones y duplicando el BNA. 

Principales cifras del primer trimestre de 2015 comparadas con el consenso de Bloomberg:

- Ingresos 359 millones de euros (+14%) vs. 352 millones de euros estimado

- EBITDA 60,3 millones de euros (+13,5)

- BNA 16,2 millones de euros (+100%) BPA 0,08 euros (+100%) vs. 0,48 euros estimado. Principales Indicadores Operativos: El RevPar 66,9 (+12%); ADR 104,5 (+10%), Ocupación 64% (+2%) y habitaciones disponibles 2.562,5 (+3,5%)

Nuestra opinión es que la mejora del Turismo ha impulsado la evolución del negocio hotelero con un aumento de +5% de las ventas en Semana Santa. La buena evolución de las cifras se explica fundamentalmente por el incremento de los precios (+9,8%) ya que la ocupación en el trimestre aumentó moderadamente (+1,8%). Si bien, cabe destacar, que la mejora se produce tanto en el segmento vacacional, como en el negocio urbano (cuyo desarrollo se ha reforzado en los últimos meses) con un incremento del RevPar de +15%.

De cara al conjunto del año, esperan un ritmo de crecimiento del RevPar de dígito simple alto. Por el momento las reservas para verano han aumentado +15% respecto al año pasado. Por lo tanto, tal como esperábamos, las perspectivas para el grupo hotelero son muy favorables.

FCC (Cierre 11,25€; Var. Día: +0,67%): Resultados primer trimestre de 2015 quedan por encima de lo estimado y marcan la vuelta al beneficio de la compañía.

Cifras principales comparadas con el consenso del mercado (Bloomberg):

- Ingresos 1.482,4 millones de euros (+3,1%), por encima de los 1.468,8 millones de euros estimados

- EBITDA 169,3 millones de euros (+0,6%) vs. 167 millones de euros estimado

- EBIT 70,9 millones de euros (+2%)

- BNA 6,2 millones de euros (vs. pérdida de 31 millones de euros en el primer trimestre de 2014) por encima de los -12,4 millones de euros estimado y BPA +0,02 euros vs. -0,13 euros anterior

En cuanto a la cartera de pedidos, aumenta ligeramente hasta 33.115,4 millones de euros (+0,4%) gracias al crecimiento en el área de servicios medioambientales. Por el lado negativo, se incrementa la deuda financiera neta de la compañía hasta 5.651,1 millones de euros (+12,7%) y empeoran ligeramente los márgenes: el EBITDA queda en 11,4% (-0,3%) y el EBIT en 4,8% (-0,1%). 

Nuestra opinión  es que estos resultados deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor hoy ya que han superado estimaciones y, además, implican la vuelta al beneficio de la compañía. El desglose por segmentos muestra el avance en ingresos de todos ellos, destacando especialmente el de servicios medioambientales como comentábamos (+10,8%), salvo el de construcción (-3,5%). Por geografías, resulta reseñable el crecimiento a doble dígito en todas las áreas destacando especialmente Oriente Medio (+75,7%) pero preocupa la importante caída de Iberoamérica (-25,5%) y el retroceso en España (-2,8%).

DIA (Cierre: 7,35€; Var.: -1,02%): Bate expectativas para el primer trimestre: Estimaciones consenso Reuters.

- Las ventas suben a 2.497 millones de euros (+17% vs. 2.122 millones de euros estimados)

- EBITDA 118,4 millones de euros (+8,3% vs. 114,6 millones de euros estimados). El Margen de EBITDA baja 41 p.b. El EBIT pasa a 67,6 (+4,7%)

- BNA 27,2 millones de euros (+162,9%)

La Deuda Neta se reduce -25,3% a 674 millones de euros en 1,1x. Para el final del trimestre el número de tiendas asciende a 7.269, +782 respecto al primer trimestre de 2014, de las cuales 349 son aperturas netas y 433 resultantes de la integración de El Árbol. Respecto a zonas geográficas las ventas en España mejoran a 1.567 millones de euros +9,7% respecto al primer trimestre de 2014 que muestra la buena evolución del consumo nacional. En emergentes, si efecto divisa, el incremento en ventas es del 25,8% hasta los 930,4 millones de euros. DIA continuará el programa de recompra de acciones de un total de 7.388.330 acciones con un desembolso de 53,7 millones de euros. 

Nuestra opinión es que las cuentas de DIA se pueden interpretar como positivas ya que incrementan sus ventas por encima de lo esperado. La parte negativa es la rebaja en márgenes pero en un proceso grande de integración podría ser temporal. Por otra parte los principales riesgos a los que se enfrenta en lo que resta de año es el elevado incremento en gastos de remodelación y reconversión de las tiendas Eroski en un nuevo modelo denominado La Plaza. Además de los gastos todavía es pronto para determinar el éxito de este nuevo formato de supermercado. Por ello seguimos muy cautos con el valor.

COLONIAL (Cierre: 0,628€; Var. Día: -0,16%): Inicia la refinanciación de deuda.

Colonial inicia mañana un road-show a nivel internacional para captar en torno a 1250 millones de euros con la emisión de deuda en dos tramos, La primera en el tramo 3-5 años y la segunda en el 5-10 años. Con estas emisiones hará frente al crédito sindicado de 1.040 millones de euros firmado el año pasado. 

Nuestra opinión es que es un buen momento para salir al mercado dado el interés de los inversores internacionales por el sector inmobiliario español. Lo razonable sería esperar que cierren la emisión sin grandes problemas.

TUBACEX (Comprar; Pº Objetivo: 4,4€/acc. Cierre: 3,15€; Var. Día: +0,6%). Resultados primer trimestre de 2015: mejora de actividad, a pesar del entorno.

Cifras principales comparadas con el consenso de analistas.

- Ingresos 159 millones de euros (+14%) vs 160 millones de euros estimado

- Ebitda 17,5 millones de euros (+5,7%) vs 16,5 millones de euros estimado. Margen Ebitda 11%

- BAI 9,4 millones de euros (+23%) vs 7 millones de euros estimado. La deuda financiera neta asciende a 178,1 millones de euros (2,5x Ebitda), por lo que aumenta con respecto a 151,5 millones de euros (2,4x Ebitda) de cierre de 2014

Nuestra opinión es que son resultados positivos, se aprecia una mejora de actividad y además baten expectativas, en un entorno de mercado que ha sido especialmente adverso para la compañía. Tubacex se ve muy afectada por la caída del precio del crudo, puesto que este hecho reduce la inversión de compañías petroleras. Su principal área de negocio continúa siendo Exploración y Producción Oil&Gas, la cual se ha visto afectada por la caída del crudo, mientras que Powergen ha mostrado una mayor actividad al reanudarse algunos contratos paralizados en 2014.

Finalmente, Refino ha mostrado una reducida actividad, si bien han recibido órdenes relevantes de Asia y EE.UU. Otras materias primas han afectado también a sus resultados como la caída del níquel, molibdeno o cromo. En este contexto, mantenemos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo, 4,4 euros/acción Consideramos que la compañía debería verse beneficiada de la mejora del entorno económico a nivel global, particularmente Europa, de donde proceden algo más de la mitad de sus ingresos, de la recuperación de los precios de las materias primas, que probablemente ya han tocado suelo, particularmente el crudo, y de la debilidad del euro.

ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 3,30€/acc.; Cierre Clase (B) 3,02€; Var. Día (B): -1,4%): Seleccionada junto a Enel para el desarrollo de una planta de cogeneración en México.

La planta tendrá una capacidad de 517MW y suministrará electricidad y vapor a Pemex y comercializará la energía eléctrica sobrante. El proyecto supondrá una inversión total de 950 millones de dólares.

Nuestra opinión es que es una noticia positiva para Abengoa, puesto que le permite elevar su presencia en México, país en el que desarrolla su actividad desde 1979 y que es estratégico por las fuertes inversiones previstas en el sector.

 

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Agenda del 13 mayo de 2015: "Esperamos un respiro gracias a una macro intensa y constructiva"

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