Excluimos India de las Carteras Modelo pero sigue siendo una inversión estructural

27/05/2015
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Aunque este año el Sensex casi alcanzó los 30.000 puntos en 2 ocasiones (a finales de enero y a principios de marzo), lo que equivalía a un avance de aproximadamente +10%, a continuación perdió todo lo ganado. Sin embargo, en las últimas semanas parece haberse estabilizado. Esta erraticidad se debe a la confusa aplicación de una clase de “impuesto mínimo” denominado MAT (Minimum Alternate Tax) en desafortunada coincidencia con 2 malas cosechas consecutivas. En cuanto al MAT, se trata de un impuesto teóricamente en vigor pero que no se había venido aplicando en muchos casos y/o negocios, particularmente en la industria de fondos de inversión extranjeros. Con respecto a las cosechas, dependen del clima y resultan completamente imprevisibles, pero desde un punto de vista estadístico resulta altamente improbable una tercera mala cosecha.

En nuestra opinión, India sigue siendo una sólida opción de inversión desde un punto de vista estructural y con una perspectiva de medio y largo plazo. Más desde 2014, tras la elección de un gobierno claramente “pro-business” que ha empeñado su prestigio en aplicar reformas que dinamicen el crecimiento del PIB hacia tasas incluso superiores a +8%. Creemos que muy probablemente se reconducirá la aplicación del MAT, suponiendo tal vez un coste no recurrente para las gestoras de fondos pero no para los partícipes, y que es poco probable que las cosechas sigan siendo malas.

En consecuencia, parece probable que todo o prácticamente todo el impacto negativo sobre el Sensex ya haya tenido lugar, produciéndose a partir de ahora una estabilización que encadenaría con un lento avance posterior, seguramente en la segunda mitad del año, una vez que las dos incertidumbres aludidas (MAT y cosechas) se hayan reconducido.

Aunque hemos excluido India temporalmente de nuestras Carteras Modelo de Fondos, insistimos en que se trata de una decisión basada en el “timing” de mercado y, por tanto, de un movimiento táctico, pero no de un cambio estratégico. Invertir en India es una decisión estratégica que seguirá dando buenos resultados, a pesar de que el corto plazo pueda resultar confuso y su visibilidad reducida. En todo caso, insistimos en que se trata de un tipo de inversión sólo adecuada para perfiles dinámicos y agresivos, por lo que el peso en cartera debe ser siempre reducido, independientemente del “momentum” del mercado.

 

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