Análisis empresas europeas: ArcelorMittal, Siemens, Munich Re, E.ON y Continental

07/05/2015
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

ARCELORMITTAL (Comprar; Pº Objetivo: 14,2€/acc.; Cierre: 9,5€; Var. Día -0,1%): Resultados del primer trimestre de 2015 muy débiles, afectada por los bajos precios de las MMPP.

Reduce guidance de Ebitda y de demanda global de acero. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

- Ventas 17.118 millones de dólares (-13,4% a/a) vs 17.252 millones de dólares esperados

- Ebitda 1.378 millones de dólares (-21% a/a) vs 1.416 millones de dólares estimado

- BNA (pérdidas) -728 millones de dólares vs -209,5 millones de dólares estimados y -205 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2014

- BPA -0,41 dólares/acción vs -0,09 dólares/acción estimado y -0,12 dólares en el primer trimestre de 2014.

La deuda neta se eleva hasta 16.600 millones de dólares desde 15.800 millones de dólares a cierre de 2014, lo que es negativo y se aleja del objetivo de la compañía (15.000 millones de dólares en el medio plazo). ArcelorMittal se ha visto afectada por diferencias de tipo de cambio, por menor demanda en EE.UU. y porque los precios de las materias primas, particularmente el hierro, permanecen en niveles muy bajos. Se han incrementado (a/a) los pedidos de acero hasta 21.600 millones de dólares (+2,8%) y la producción de hierro hasta 15.600 millones de dólares (+5%). Adicionalmente eleva el objetivo de reducción de costes hasta 15% desde 10%.

Nuestra opinión es que son resultados débiles y previsiblemente hoy el valor sufrirá una corrección. Esto es así por varios motivos

(i) Menor actividad, como así lo reflejan la caída de Ventas, Ebitda y BNA.

(ii) Reduce guidance de Ebitda (profit warning) hasta 6.000/7.000 millones de dólares desde la estimación anterior (6.500/7.000 millones de dólares) por la caída en los precios del hierro y acero.

(iii) Reduce su estimación de demanda global de acero en todas las regiones (China, EE.UU. Brasil y Rusia), exceptuando Europa. Estima que el consumo de acero aumentará +0,5%/+2,5% vs 1,5%/2,5% estimación anterior. Por lo tanto, son resultados muy débiles con impacto negativo durante la sesión de hoy.

A pesar de ello defendemos que, considerando un horizonte temporal amplio, la compañía debería de repuntar acompañando a la mejora del ciclo y siempre que se estabilicen los precios de las materias primas. Además ArcelorMittal desarrolla su negocio fundamentalmente en geografías desarrolladas Europa y EE.UU (78% de las ventas). No obstante, en el corto plazo todavía existe una elevada incertidumbre.

SIEMENS (Neutral; Cierre: 96,8€; Var. +0,63%): Presenta resultados débiles del primer trimestre de 2015, por debajo de expectativas.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

- Ventas 18.049 millones de euros (+8%) vs. 17.615,5 millones de euros estimado

- BNA 3.908 millones de euros vs 1.153 millones de euros en el primer trimestre de 2014 (por venta de activos) y BPA 2,39 euros vs. 1,965 euros estimados.

Sus principales áreas de negocio evolucionan negativamente: el área industrial reduce el beneficio -5% hasta 1.700 millones de euros, el de su área de salud también se reduce -2% hasta 526 millones de euros y, finalmente, el área digital experimenta una caída del beneficio de -13%. Anuncia un recorte de plantilla adicional de 4.500 puestos de trabajo.

Nuestra opinión es que estos resultados tendrán un impacto negativo durante la sesión de hoy, al situarse por debajo de expectativas y porque se produce una reducción de beneficio en sus principales áreas de negocio.

MUNICH RE (Cierre: 173,38€; Var. Día: +1,17%): Beneficio del primer trimestre de 2015 bate expectativas pero los resultados muestran en conjunto una evolución débil.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

El volumen de primas crece ligeramente hasta 13.038 millones de euros (+1%), el resultado técnico cae hasta 912 millones de euros (-25%), el resultado de la cartera inversión retrocede hasta 1.820 millones de euros (-9%) y el BNA también cae hasta 790 millones de euros (-14,5%) pero queda por encima de los 769 millones de euros estimados y BPA 4,71 euros (-10%) vs. 4,465 euros estimados.

Nuestra opinión es que son cifras débiles pese a que el beneficio quede por encima de lo esperado por el consenso. Además, se produce un retroceso de los principales ratios: el RORAC cae hasta 11,7% desde el 15,4% del primer trimestre de 2014, el ROE cae también hasta el 9,70% desde el 13,8%. Además, el ratio combinado empeora en todos sus segmentos, en particular en el reaseguro hasta 92,3% desde el 86,9% del primer trimestre de 2014. Por el lado positivo, la compañía mejora ligeramente su objetivo de suscripción de primas en 2.000 millones de euros (hasta 49.000/51.000 millones de euros) aunque especifica que esta mejora se producirá por el efecto divisa, confirma su objetivo de mantener un ratio combinado de 97% y reafirma su objetivo de alcanzar un BNA para el conjunto del año en 2.500/3.000 millones de euros.

E.ON (Neutral; Cierre: 13,67€; Var. Día: +0,74%): Nueva caída del beneficio pero bate expectativas.

Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters:

- EBITDA 2.830 millones de euros (-9%) vs 2.690 millones de euros estimado,

- BNA recurrente 1.010 millones de euros (-15%) vs 987 millones de euros estimado. BNA 1.060 millones de euros vs 762 millones de euros hace un año.

- La Deuda Neta se sitúa en 31.740 millones de euros vs 33.390 millones de euros en diciembre de 2014.

La compañía mantiene sus perspectivas para el conjunto del año: objetivo de EBITDA 2015 de 7.000/7.600 millones de euros y de BNA 2015 recurrente en el rango 1.400/1.800 millones de euros.

Nuestra opinión es que estos resultados siguen mostrando las dificultades que atraviesa la compañía en el mercado energético alemán. De cara a 2015, EON se centrará en la generación renovable, en redes y en soluciones a clientes, para realizar un spin-off en 2016 del resto de sus negocios (generación convencional incluida la hidráulica, actividades en Rusia, exploración de gas y petróleo y trading de energía).

CONTINENTAL (Cierre: 206,65€; Var. Día: -0,46%): Resultados del primer trimestre de 2015 baten expectativas.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

- Ingresos 9.569 millones de euros (+14%) superando los 9.245 millones de euros estimados

- EBITDA 1.403,2 millones de euros (+8,3%)

- EBIT 978 millones de euros (+8,3%) y BNA 656,7 millones de euros (+11,6%) ligeramente por encima de los 655 millones de euros estimados y BPA 3,417 euros (+12,4%) en línea con los 3,41 euros estimados.

Nuestra opinión es que a primera vista se trata de unas cifras positivas que han venido, además, acompañadas por una reducción de la deuda neta (hasta 4.098,7 millones de euros, -3,4%) y del ratio de apalancamiento (hasta 33,5% desde 43,2% en el primer trimestre de 2014). Todo esto sin olvidar la mejora de sus estimaciones de ventas para el conjunto de 2015 (hasta por encima de los 39.000 millones de euros desde 38.500 millones de euros).

 

Ver agenda del día completa (pdf)

Agenda del 07 de mayo de 2015: "El riesgo está en bonos, no en bolsas"

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