Agenda semanal: "Mercado sin estímulos, vigilando Grecia, Fed y política europea"

01/06/2015
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Esta semana seguimos teniendo, como la pasada, 3 referencias, siendo nueva la primera… el factor político:

(i) Política europea: no solo es España, sino más países. Quien será el nuevo Presidente de Polonia ya ha aludido a posibles subidas de impuestos. Esto supone empezar a soportar un cierto “ruido de fondo desagradable. Japón subió impuestos y eso le costó entrar de nuevo en recesión. India ha cometido el error de crear confusión con la aplicación de un impuesto y eso hizo que el Sensex perdiera todo lo ganado este año. Además, tenemos el  referéndum británico sobre su pertenencia a la Unión Europea.

(ii) Grecia: cuyo desenlace deberá producirse como máximo a finales de julio, siendo lo más probable en cuestión de días. Grecia cederá algo y CE/BCE/FMI liberarán los famosos 7.200 millones de euros pendientes del último tramo del 2º rescate, pero la intervención americana en el G7 podría conseguir que el acuerdo sea más bien rápido. Entran en juego cuestiones geoestratégicas que conviene no perder de vista: Estados Unidos no está dispuesto a empujar a Grecia hacia el ámbito de influencia de Rusia y promoverá lo que podríamos denominar un “desenlace disfuncional constructivo” consistente en encontrar la excusa para entregar los 7.200 millones de euros y en 3 ó 4 meses empezar a cerrar el tercer rescate para Grecia. Este miércoles se reúne el BCE y podría (¡ojalá!) elevar los “haircuts” sobre los colaterales que entregan los bancos griegos para obtener liquidez, lo que abreviaría el desenlace.

(iii) Fed/Tipos americanos: Yellen advierte que podrían subir este año, pero el PIB del primer trimestre no dice eso (-0,7%). 

Aparte del BCE (miércoles) tenemos el empleo americano, que será a ser bueno y podría apreciar el dólar americano hacia 1,08. No emiten bonos ni Italia ni España, lo que aliviará la presión de papel… pero la prima de riesgo italiana (136 p.b.) pasará a ser inferior a la española (134 p.b.) por su mejor escenario político. El corto plazo del mercado está complicándose y conviene ir interiorizándolo. No perdamos de vista los posibles cambios en el Ibex-35 el día 9: podría entrar AENA y salir, por este orden y según nuestras estimaciones: Jazztel, OHL y Técnicas Reunidas.

 

Ver agenda semanal completa (pdf)

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