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ENDESA (Comprar; Pº Objetivo: 21€; Cierre: 16,77€): Reafirma su Plan Estratégico.
Celebró ayer el Investor Day donde desarrolló los objetivos presentados en marzo, a raíz del Plan Estratégico de su matriz, Enel. Los objetivos financieros apenas cambian (son mejores que los presentados antes de la OPV): EBITDA 3.000 millones de euros en 2015, 3.100 millones de euros en 2015 y en 2016; BNA 1.000 millones de euros en 2015, 1.200 millones de euros en 2016 y 2017 (el BNA 2016 se revisa 60 millones de euros al alza). Las inversiones sumarán 4.400 millones de euros en el período 2015-2019 (2.600 millones de euros en los tres primeros años). Respecto al dividendo, mantiene su compromiso de aumentarlo un mínimo de +5% anual desde los 0,76 euros del año pasado (será el máximo entre +5% o el DPA resultante de un payout del 100%).
Nuestra opinión es que el grueso del plan se apoya en la mejora de la economía (incremento estimado demanda eléctrica 2015-2020 +1,9%) y en el ahorro de costes (opex -14% 2014-2019). El negocio regulado se mantendrá prácticamente estable por lo que el crecimiento vendrá de la mano de la generación y comercialización. Asimismo, puede haber mejoras en el plano financiero ya que la empresa está refinanciando parte de su deuda, pudiendo conseguir unos ahorros de 40 millones de euros no contemplados en el plan (reducir el coste de la deuda del 3% al 2,5%).
En cuanto al dividendo, la puerta sigue abierta al pago de uno extraordinario si hacia 2016 no han materializado alguna compra (estarían interesados en pequeñas distribuidoras, carteras de clientes de gas y electricidad y/o empresas de eficiencia energética). En cualquier caso, la rentabilidad por dividendo es muy atractiva, del 5,9% actualmente según nuestras estimaciones. Por el lado negativo, es una de las utilities que más se vería afectada de producirse inestabilidad política en nuestro país dado que, tras la venta del negocio latinoamericano a Enel el año pasado, está centrada en España (y marginalmente también en Portugal donde espera crecer tanto en electricidad como en gas).
FERROVIAL (Comprar; Cierre: 19,59€; Var. Día: +1,27%): Se adjudica un contrato de remodelación de una planta de tratamiento de aguas residuales en EE.UU por 12 millones de euros.
Nuestra opinión es que aunque el importe no es relevante para la compañía, que tiene una cartera de servicios de 23.549 millones de euros, se trata de una noticia positiva porque supone la entrada de su división de agua y servicios en EE.UU, un mercado estratégico para la compañía en el que hasta ahora ya estaba presente en los negocios de construcción y concesiones.
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Agenda del 11 de junio de 2015: “Presión sobre la periferia y volatilidad”
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