El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.
JAZZTEL (Cierre: 13,11€; Var. Día: +1,51%): Orange alcanza el 95% de Jazztel tras la OPA.
La OPA era sobre el 100% de la compañía a 13€/acc. y ha conseguido el 95%.
Opinión: Tal y como se esperaba, la OPA ha logrado atraer a la mayoría de accionistas de Jazztel. No hay que olvidar que el precio de la OPA (13€) representaba una prima del 18% con respecto al cierre del día previo al anuncio de la operación (11€). Por tanto, el siguiente paso en el proceso podría ser que Orange exija la venta forzosa a todos los accionistas que no han acudido a la oferta (5% del capital), ya que la ley de OPAs española otorga esa potestad a la oferente siempre que nivel de aceptación de la OPA haya sido superior al 90% y el free float no supere el 10%. Orange dispone de 3 meses para decidir si reclama la venta forzosa al 5% restante o no.
Jazztel cerró ayer por encima del precio de la OPA (13,11€ vs 13,00€), lo que indica que los accionistas que no han aceptado esperan el lanzamiento futuro de una OPA de exclusión a un precio superior al de la OPA, escenario que consideramos improbable por dos razones:
(i) Según la legislación española, Orange puede solicitar, como se acaba de comentar, la venta forzada del free float al mismo precio de la OPA, por lo que se acogería a esta opción antes que mejorar el precio.
(ii) Considerando que esta OPA parece que se acoge a la legislación británica, el propio folleto de la operación deja claro que no existe la obligación de lanzar otra oferta posterior y que, de lanzarla voluntariamente, se ejecutaría conforme a la Ley de Sociedades británica de 2006, que establece que la contraprestación ofrecida en dicha venta forzosa será la misma que la de la OPA inicial, salvo que un tribunal británico falle en favor de una mejora de precio, desenlace altamente improbable e infrecuente.
Por tanto, no podemos recomendar permanecer en el valor con la expectativa de recibir una oferta mejorada porque parece altamente improbable. En consecuencia, recomendamos Vender a quien aún no lo haya hecho, pero en esta ocasión contra mercado puesto que la cotización supera los 13,00€ ofrecidos.
FERROVIAL (Comprar; Cierre: 20,12€; Var. Día: +0,6%): Se plantea la venta de la autopista Chicago Skyway.
Ferrovial podría poner a la venta su participación en la autopista de peaje Chicago Skyway, en la que tiene una participación del 55%. El objetivo de Ferrovial sería reducir endeudamiento, ya que la autopista tiene una deuda bruta superior a 2.000 M.€ estructurada en 2 emisiones de bonos. Por otra parte, el aeropuerto de Heathrow, en el que Ferrovial tiene una participación del 25%, espera finalizar el año 2015 con un crecimiento de Ebitda de +2%.
Opinión: La venta de Chicago Skyway, en el caso de que se produjera por un importe no inferior a los 1.800 M.€ pagados inicialmente por la concesión, sería positiva para Ferrovial, ya que le permitiría reducir su endeudamiento (esta concesión está consolidada globalmente) y rotar su cartera de activos hacia otras concesiones más rentables, ya que esta autopista registró un Ebitda de 54 M.€ en 2014 y está registrando crecimientos de tráfico modestos (+0,2% en 2014) debido a la mejora en otras infraestructuras gratuitas.
FCC (Cierre 9,30€; Var. Día: +0,7%): La Junta General de Accionistas autoriza la emisión de un máximo de 1.000 M.€ en bonos y 500 M.€ en convertibles.
El objetivo de la compañía sería aprovechar el entorno actual de tipos de interés cercanos a 0% para reducir el coste financiero de su deuda, que actualmente se sitúa en 5,4%.
Opinión: La noticia no tendrá un impacto relevante de forma inmediata en la cotización de la compañía, ya que para que la emisión de bonos implique una reducción sustancial de los costes financieros, la compañía debería avanzar más en su proceso de desapalancamiento a través de la venta de activos como Globalvía. La renegociación con los bancos acreedores no parece una alternativa viable a priori, debido a la refinanciación de deuda y la quita de 135 M.€ que se produjo en 2014.
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Agenda semana 26 junio 2015: "Todavía hay margen de maniobra"
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