Reiteramos nuestra recomendación de Comprar (que fijamos en enero de este año acumulando una subida de +5%) y revisamos al alza el Precio Objetivo desde 6,5€ a 6,9€, lo que implica un potencial de revalorización de +15% desde los precios actuales.
Perspectivas:
El negocio de Redes y Renovables serán los principales motores del crecimiento con el Liberalizado más o menos estable (si bien en el 1T ha supuesto un lastre). Con esto, las cifras de EBITDA 2015 y BNA recurrente 2015 serán superiores a las de 2014 (la compañía no ha adelantado tasas de incremento pero nosotros estimamos +6% a nivel de EBITDA y +3% a nivel de BNA). En cuanto a la gestión el pasivo, ya está dando sus frutos de forma que el coste medio de la deuda ha caído de 4,35% a 4,22% en el primer trimestre 2015 y debería finalizar el año en el entorno del 4%.
En relación a la remuneración al accionista, el suelo de 0,27€/acción para el dividendo (yield del 4,6%) está claro una vez se han salvado los años de crisis. No obstante, tampoco esperamos un aumento en el corto plazo. Nuestras estimaciones apuntan a un dividendo estable durante los próximos dos años para que el payout se vaya reduciendo desde el 74% en 2014 hasta el 65% (la política de payout oficial de la compañía se sitúa en el rango 65%-75%). Dicho esto, podría haber alguna sorpresa positiva en el próximo "Investor Day" si el negocio evoluciona mejor de lo esperado. Dicho evento se retrasa desde finales de este año a comienzos del próximo para recoger la fusión de Iberdrola USA con UIL (podría volver a posponerse si la operación tarda más tiempo en cerrarse como explicamos a continuación).
Fusión Iberdrola USA con UIL:
El pasado 30 de junio al regulador de servicios públicos de Connecticut (PURA) rechazó de forma preliminar la oferta de compra de Iberdrola USA sobre UIL Holding (3.000M$ vía intercambio de acciones más un pago en efectivo de 597M$). En un principio Iberdrola iba a presentar alegaciones antes de la decisión final del 17 de julio pero finalmente va a elaborar, junto a UIL, una nueva propuesta de fusión a finales de julio. Así, el proceso se retrasa unas semanas pero entendemos que podrá culminarse. Por tanto, se trataría de un trámite para que las dos empresas puedan salvar las dudas expresadas por el regulador. En este sentido sí cuentan ya con el apoyo de la oficina del consumidor y la fiscalía de Connecticut. Además, la operación original fue autorizada por la Comisión Federal de Energía de EEUU, el órgano regulador del sector energético en todo el país, quedando pendientes los de Connecticut y Massachussetts. El nuevo proyecto debería ofrecer garantías de servicio de cara a los 725.000 clientes de la americana. Al fin y al cabo, Iberdrola opera ya en 24 estados de EEUU y cuenta con una base de clientes de 2,4 Millones y una energía distribuida de 33,3 TWh frente a los 5,4 TWh de UIL (si bien es cierto que la base de clientes de Iberdrola se concentra en Nueva York y Maine dado que en el resto de estados opera parques eólicos principalmente).
Opinión:
Teniendo en cuenta que la compañía afronta una etapa de mayor estabilidad regulatoria y de crecimiento después de haber estado centrada en sanear el balance, que ha sido capaz de desapalancarse manteniendo el dividendo, y que está haciendo inversiones interesantes en EEUU y Reino Unido, creemos que tiene sentido posicionarse en el valor. Además, se ha eliminado el riesgo de presión de papel ya que ACS ha terminado de salir de su accionariado.
Por otro lado, la salida a bolsa de Iberdrola USA tras su fusión con UIL podría ser un catalizador para el valor.
Nota completa: análisis Iberdrola (pdf)
Más informes del Departamento de análisis de Bankinter
Ir a la portada del Blog para descubrir más artículos de interés
|
|
 |
 |
|
| Gay de Liébana vs Bernaldo de Quirós | Bankinter cumple 50 años pensando diferente |
¡Síguenos en Redes Sociales!
